20210409-中国银河-浙江美大-002677.SZ-双品牌战略促公司业绩稳增_3页_601kb

浙江美大2020年年报分析总结

核心内容

浙江美大（002677.SZ）在2020年实现了稳健的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长，同时经营现金流显著提升。公司作为集成灶行业的龙头企业，在整体行业受到疫情影响的情况下，依然保持了良好的发展态势。

财务表现

• 营业收入：2020年公司实现营业收入17.71亿元，同比增长5.13%。
• 净利润：实现归母净利润5.44亿元，同比增长18.16%。
• 经营现金流：经营现金流量净额为6.34亿元，同比上升16.65%，主要得益于销售商品收到的现金增加。
• 现金分红：2020年公司拟派发现金股利3.88亿元，现金分红率为71.31%。

成本与费用

• 毛利率：公司整体销售毛利率为52.76%，同比下降0.77PCT；集成灶产品毛利率为56.42%，同比下降0.93PCT。
• 费用率：销售费用率同比下降4.02PCT至11.22%，管理费用率下降0.41PCT至3.49%，研发费用率上升0.04PCT至3.07%，财务费用率下降0.46PCT至-1.24%。
• 净利率：净利率提升至30.7%，同比增加3.39PCT。

主要观点

双品牌战略推动增长

公司于2020年启动双品牌战略，推出“天牛”品牌，主打中低端市场，以覆盖更广泛的消费群体。天牛品牌在2020年底已签约349家经销商，开设门店50家，未来销售规模有望显著提升。

渠道多元化布局

公司积极拓展线上与线下相结合的多元化销售渠道，包括：

• 线上渠道：通过第三方电商代运营京东、苏宁、天猫等平台旗舰店。
• 线下渠道：优化现有经销商体系，新增一级经销商113家，终端门店285个。
• 新兴渠道：开拓KA渠道、工程渠道、家装渠道、社区渠道等，其中KA渠道门店已达到800多家，工程渠道销售快速增长。

行业前景与公司潜力

集成灶行业正处于快速成长期，市场渗透率有望继续提升。公司凭借其龙头地位、双品牌战略和渠道优化，预计未来三年（2021-2023）归母净利润将分别达到6.52亿元、7.85亿元和9.27亿元，对应EPS分别为1.01元、1.21元和1.43元，维持“推荐”评级。

关键信息

• 行业背景：2020年厨电行业整体零售额和零售量分别同比下降7.7%和6.8%，但集成灶市场零售额和零售量分别同比增长13.9%和12.0%。
• 公司表现：公司营收增长稳健，净利率显著提升，经营现金流改善。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧
  • 原材料价格波动
  • 市场渗透率提升不及预期

投资建议

分析师李冠华认为，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，未来业绩有望持续增长，维持“推荐”评级。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

分析师简介

李冠华，工商管理硕士，2018年加入中国银河证券研究院投资研究部，专注于家用电器行业研究。

联系方式

• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 深圳地区：崔香兰，0755-83471963，cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn
• 北京地区：耿尤繇，010-80928021，gengyouyou@chinastock.com.cn