浙江美大（002677）公司点评总结
核心内容
浙江美大（002677.SZ）作为集成灶行业的领先企业，在2020年实现了营收和净利润的双增长。公司通过多元化品牌策略、渠道拓展和产品升级，持续提升市场竞争力和盈利能力。
主要观点
- 业绩表现超预期：2020年公司实现营业收入17.71亿元，同比增长5.13%；归母净利润5.44亿元，同比增长18.16%；ROE为31.90%，同比增长1.62%。
- 行业前景广阔：集成灶行业增速远高于传统厨电，2020年销售额达181亿元，销售量238万台，为公司业绩增长提供有力支撑。
- 双品牌战略：推出“天牛”品牌，定位年轻消费群体，已签约349家经销商，开设50家门店，进一步扩大市场覆盖。
- 渠道拓展：与华美立家签订战略合作协议，加强终端布局；同时在天猫、苏宁、京东等平台进行电商代运营，开放网络经销权限；新增113家一级经销商和285个终端门店，重点布局一、二线城市。
- 产品升级：推出燃气热水器新品类，对全系产品进行升级，应用直流变频无刷电机技术和变频智慧芯，提升油烟净化率等产品性能。
- 投资建议：预测2021-2023年营业收入分别为23.06亿、28.86亿、36.20亿，归母净利润分别为6.37亿、7.68亿、9.26亿。基于2021年25倍PE估值，认为公司有超过30%的上涨空间，给予“买入”评级。
关键信息
财务数据
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
168.4 |
177.1 |
230.6 |
288.6 |
362.0 |
| 归母净利润（亿元） |
46.0 |
54.4 |
63.7 |
76.8 |
92.6 |
| ROE（%） |
30.28 |
31.90 |
32.51 |
34.07 |
35.71 |
财务与估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率（%） |
52.8 |
52.8 |
52.8 |
52.8 |
| 净利润率（%） |
30.7 |
27.6 |
26.6 |
25.6 |
| P/E（倍） |
18.93 |
18.97 |
15.73 |
13.05 |
| P/B（倍） |
6.04 |
6.17 |
5.36 |
4.66 |
| 每股收益（元） |
0.84 |
0.99 |
1.19 |
1.43 |
| 每股净资产（元） |
3.03 |
3.49 |
4.01 |
- |
| 每股经营性现金流量（元） |
1.14 |
1.35 |
1.64 |
- |
增长与运营指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率（%） |
5.13 |
30.25 |
25.13 |
25.43 |
| 净利润增长率（%） |
18.16 |
17.17 |
20.58 |
20.58 |
| 销售费用率（%） |
11.2 |
15.0 |
16.0 |
17.0 |
| 管理费用率（%） |
3.5 |
3.5 |
3.5 |
3.5 |
| 负债合计（亿元） |
47.5 |
60.9 |
75.0 |
93.1 |
| 资产负债率（%） |
21.8 |
23.7 |
25.0 |
26.4 |
| 流动比率 |
2.54 |
2.54 |
2.68 |
2.69 |
| 速动比率 |
2.33 |
2.33 |
2.46 |
2.47 |
股票数据
| 项目 |
数据 |
| 6个月目标价（元） |
24.61 |
| 收盘价（元） |
18.70 |
| 12个月股价区间（元） |
10.16~22.98 |
| 总市值（亿元） |
120.81 |
| 总股本（百万股） |
646 |
| 日均成交量（百万股） |
6 |
风险提示
分析师信息
- 王凤华：东北证券研究所绝对收益组组长，证券行业从业23年，多次获得《新财富》最佳分析师奖项。
- 陈玉卢：南开大学企业管理硕士，2016年开始从事银行研究，2020年开始新增家电研究。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
