教育行业2024下半年策略报告：政策积极，景气度有望延续-240804-中泰证券-22页_1mb

教育行业2024下半年策略报告总结

核心内容

2024年下半年教育行业在政策和市场环境的双重推动下，展现出复苏迹象。教育行业作为疫情受损行业，其股价走势与疫情后市场恢复密切相关，整体景气度有望延续。政策层面，二十届三中全会对教育、科技、人才的体制机制一体改革给予了高度重视，表明教育正逐步成为国家重大战略支撑。职业教育作为重点发展方向，政策持续鼓励，行业地位不断提升。教培行业经历双减政策和疫情双重冲击后，供给端出清明显，需求端逐步恢复，行业迎来结构性调整和复苏机会。

主要观点

政策积极，行业景气度有望延续

• 二十届三中全会首次将教育、科技、人才放在一起，强调教育作为科技发展的基础设施，其重要性显著提升。
• 教培行业相关政策相较双减文件更为温和，强调“满足多样化文化教育需求”与“成为学校教育的有益补充”，表明行业定位逐渐清晰。
• 教育行业在疫情后通过业绩驱动股价，产业逻辑先于投资逻辑。

供给端出清，需求端逐步恢复

• 教培机构和网点数量大幅减少，K12教培机构由12.4万个压减至9728个，降幅达92%。
• 学校运营方面，中职学校数量显著下降，而普通高校数量持续上升，反映教育结构向高等教育倾斜。
• 供给端出清改善了行业竞争格局，提升单教学点运营效率。

需求端呈现结构性变化

• K12阶段参培率有望回升，主要受线下场景恢复和政策支持影响。
• 高等教育入学率持续提升，从2012年的29.3%提高至2021年的67.4%，增长38.1个百分点。
• 教育行业需求呈现向素质类、科技类、职业教育倾斜的趋势。

关键信息

商业模式分类

• 教育培训公司：侧重于可选消费，收入波动大，具备较强的可复制性，代表性公司包括新东方、好未来、中公教育等。
• 学年制学校运营公司：收入稳定，具备较强的刚性消费属性，代表性公司包括凯文教育、中教控股等。

教育产业底层变量：人口基数

• 教育市场规模与人口基数直接相关，婴幼儿、K12教育培训学生群体=对应年龄段人口基数×参培率。
• 小学一年级年龄段人口基数自2024年9月开始下滑，未来几年K12阶段教育规模可能受此影响。

投资主线

1. 教培行业复苏：学大教育、卓越教育集团等公司已实现收入和利润的边际改善。
2. 学校运营盈利拐点：凯文教育、中国东方教育等公司有望迎来盈利改善。
3. 科技人才教育：传智教育、盛通股份等公司聚焦科技类教育，受益于政策导向和行业需求。
4. AI+教育创新：豆神教育等公司正积极布局AI技术在教育领域的应用，探索智能化教学路径。

重点公司分析

学大教育

• 双减后转型高中阶段教培及中高考复读班，23年收入恢复至19年的74%，净利润创历史新高。
• 人效提升、销售费率下降、财务费用压缩是业绩改善的主要原因。
• 23年收购并托管多所中职学校，布局医教融合，拓展第二增长曲线。

卓越教育集团

• 华南地区教培龙头，23年下半年收入同比转正，毛利率和净利率均超过疫情前水平。
• 转型素质教培，受益于头部公司退出华南市场，公司有望快速扩张。

凯文教育

• 拥有K12学校运营业务和产教融合业务，24年9月开始租金上涨，带来收入增长。
• 23年业绩亏损逐步收窄，24年Q1业绩为上市以来同期最好。

中国东方教育

• 职业教育重点公司，拥有多个职教品牌，23年毕业生就业率均超90%。
• 24年有望通过关闭低效校区和推进职教产业园战略，实现降本控费，提升净利率。

传智教育

• IT数字化人才教培核心公司，23年Q1开始收入连续下滑，但鸿蒙研发需求可能带来业绩爆发。
• 拥有两所职业学校，未来将为公司带来稳定现金流。

盛通股份

• 传统印刷业务占比较高，少儿科技教育业务毛利率尚未恢复至疫情前。
• 教育板块24年Q1收入同比增17%，净利润同比增67%，静待毛利率恢复。

豆神教育

• 大语文素养培训龙头，23年重整完毕，引入多方投资。
• 收入结构中直播电商占比最高，未来重点推出文言文课程体系和AI大模型，探索AI+教育的增量路径。

结论

教育行业在政策和市场双重推动下，景气度有望延续。教培行业供给出清、需求恢复，学校运营进入盈利拐点，科技人才教育和AI+教育成为新增长点。未来行业将呈现多元化、科技化、高质量发展趋势。