20151205-华融证券-建筑行业_2016年年度投资策略报告_紧盯转型路上和PPP模式的先行者_20页_945kb

建筑行业2016年年度投资策略报告总结

核心内容概览

2016年建筑行业面临宏观经济下行、固定资产投资与地产业下滑带来的严峻挑战。行业整体景气度较低，企业需加快转型步伐，以提升盈利能力和延长生命周期。报告指出，PPP模式将成为推动行业转型的重要引擎，同时推荐了多家具备转型潜力的建筑企业。

主要观点

• 行业面临转型压力：受宏观经济影响，建筑业新签合同额持续下滑，企业需通过转型提升竞争力。
• PPP模式前景广阔：预计未来十年我国PPP项目规模将达十万亿元，成为推动基建投资的重要方式。
• 企业需提升综合实力：在PPP模式下，项目获取更依赖于企业综合实力和品牌，强调总承包、设计、投融资及运营能力。
• 国际经验启发国内转型：国外大型建筑公司通过整合并购、多元化经营和国际化发展实现增长，国内企业应借鉴其经验。
• 细分板块表现分化：钢结构、专业工程、装修装饰等细分板块涨幅显著，而铁路、水利工程等增长较慢。

关键信息

一、行业背景

• 2015年前三季度，建筑业总产值同比增长仅2.3%，新签合同额同比下降，增速创历史新低。
• 地方政府债务压力与城镇化建设需求推动PPP模式推广。
• 国内建筑企业需向产业链上下游延伸，提升综合实力，以适应新经济形势。

二、转型路径

• 国内建筑企业转型：通过改变经营方向、资源分配及组织结构，提升盈利能力和市场竞争力。
• 国际化战略：企业需加快“走出去”步伐，拓展海外市场，提升国际竞争力。
• EPC、CMC等模式：加强工程承包与投资开发方式，实现工程建设全过程总承包。

三、PPP模式分析

• PPP模式优势：
  • 政府与企业共同参与项目，实现多方共赢。
  • 降低政府财政压力，提高公共产品供给效率。
  • 增强企业盈利的可持续性和稳定性。
• PPP模式适用领域广泛：涵盖铁路、公路、轨交、市政环保、地下管网等多个领域。
• PPP模式分类：主要包括外包类、特许经营类及私有化类，适用于不同项目类型。

四、重点公司推荐

五、投资建议

• 中国交建：推进内部整合和外部扩张，海外业务占比高，具备国际化潜力。
• 中国中铁：持续推进专业化经营，提升整体竞争力，受益于“一带一路”政策。
• 中材国际：市场和业务结构转型，环保与海外工程成为未来核心业务。
• 隧道股份：在地下综合管廊和轨道交通领域具备PPP先行优势。
• 苏交科：作为民营设计企业龙头，前端设计业务具备PPP优先承接优势。
• 设计股份：全过程一体化商业模式，拓展PPP和EPC业务。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 基建投资大幅下降

投资评级定义

图表目录

• 图表1：GDP与建筑业总产值增长率比较
• 图表2：建筑业签订合同额增长情况
• 图表3：建筑业本年度新签订合同额增长情况
• 图表4：外承包工程业务完成营业额
• 图表5：对外承包工程新签合同额
• 图表6：年初以来建筑板块上涨25.9%
• 图表7：建筑板块相对市场表现
• 图表8：年初以来各建筑行业个细分板块涨幅
• 图表9：建筑板块PE/PB
• 图表10：建筑各细分行业市盈率比较
• 图表11：建筑各细分行业市净率比较
• 图表12：国外大型建筑公司盈利模式及途径
• 图表13：国外大型建筑企业转型路径
• 图表14：大型建筑企业的纵向一体化战略发展路径
• 图表15：PPP模式下的公共部门和私人部门职责延伸路径
• 图表16：BOT、PPP的各方责任比较
• 图表17：BOT、PPP的参与程度和获益比较
• 图表18：PPP模式三种回报机制
• 图表19：PPP模式适用领域广泛
• 图表20：PPP的分类结构
• 图表21：PPP模式基本结构中及各方关系
• 图表22：PPP项目行业分布
• 图表23：重点公司盈利预测与评级

总结

报告强调，在“新常态”下，建筑行业需加快转型，以适应宏观经济变化和政策导向。PPP模式作为重要的转型路径，为建筑企业提供新的增长机会，未来十年有望达到十万亿元规模。推荐关注具备综合实力、国际化能力和PPP业务能力的公司，如中国交建、中国中铁、隧道股份、中材国际、苏交科和设计股份，以期在行业转型中占据有利位置。