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迈科金属论道：流动性压力持续，现货紧张支撑铜价稳定（2026.07.17）

一、中东局势升级，流动性压力加剧

• 美国通胀数据回落但高位仍存：6月美国CPI同比上涨3.5%，环比下降0.4%，PPI同比上涨5.5%，环比下降0.3%。能源通胀回落至15.7%，但仍高于预期，显示油价下跌对整体通胀影响有限。
• 联储加息预期未减：尽管6月通胀数据回落，但沃什等联储官员强调对高通胀的零容忍态度，市场对今年加息的预期仍为30个基点，2年期国债收益率维持在4.1%以上。
• 中东战火重燃：伊朗关闭霍尔木滋海峡，美国封锁伊朗船只并空袭其港口、炼油厂等设施，伊朗也攻击了商船。双方围绕海峡控制权展开激烈博弈，油价一度冲高至80美元。
• 油价上涨对通胀影响显著：当前油价上涨可能推动通胀压力回升，市场担忧美伊长期僵持，导致油价维持高位，进一步加剧流动性紧张。
• 科技股调整风险：全球科技股在财报强劲背景下仍下跌，韩国股市因高杠杆ETF踩踏引发全球科技股调整，可能对资本市场流动性造成进一步压力。

二、中国经济活动放缓，6月有所改善

• 二季度GDP增速回落：6月中国GDP同比增长4.3%，较一季度5%明显放缓，但半年累计增长4.7%。
• 固定资产投资持续下滑：1-6月固定资产投资累计同比下滑5.7%，降幅扩大，基础设施、工业、房地产投资均出现下滑。
• 工业与消费数据回暖：6月工业增加值同比增长5.3%，较上月加快0.8个百分点；社会消费品零售总额增长1%，环比加快1.6个百分点；以人民币计出口增长20.8%。
• 经济结构分化严重：房地产投资仍处下行通道，拖累地方投资能力；而高新技术产业增长强劲，企业盈利持续回升。
• 政策预期与市场情绪：7月政治局会议可能出台针对性政策托底传统投资，但刺激力度有限，市场对经济复苏仍持谨慎态度。

三、铜市动态：升水扩大，现货支撑增强

• 铜价震荡偏强：本周铜价冲高回落，周中摸高13700美元，基本恢复至6月末水平。
• CL升水扩大：本周CL升水扩大至300-500美元，显示市场对关税政策的预期增强。
• LME注销仓单增加：LME注销仓单由10.8万吨增至16.9万吨，库存30万吨，注销仓单占比超50%，反映市场套利操作活跃。
• 国内铜库存快速下降：沪铜库存降至13.1万吨，周减3.8万吨，略低于去年同期水平，6月中旬至7月中旬去库9万吨，远超常规季节水平。
• 现货升水显著走强：本周五沪铜现货升水达380元，进口盈利超300元，显示国内流通货源紧张，需通过涨价吸引海外货源。
• 供应端压力显现：中国6月进口铜及铜材47.8万吨，同比增加3%，但上半年累计进口同比减少5.3%。TC加工费降至-130美元，炼厂对深度负值加工费接受度下降，叠加废铜供应紧张，下半年精铜产量或转负。
• 非美地区去库加速：智利铜矿罢工、印度废铜事故及中东局势等多重因素导致非美地区铜供应紧张，支撑铜价偏强震荡。

四、结论与展望

• 宏观流动性压力持续：美联储加息预期未减，资本市场整体承压，但铜价受非美地区现货紧张支撑，影响有限。
• 铜价维持高位震荡：技术面上，铜价在102000平台有支撑，但106000为上半年高价区，短期内难以突破。
• 操作建议：在关税政策未明朗前，铜价或维持高位偏强震荡，建议逢低短多。

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• 资料来源：WIND，Mysteel

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