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迈科金属论道：供应干扰+快速去库，铜价偏强震荡 | 2026.04.24

一、中东局势与美经济形势分析

核心内容

• 中东局势持续紧张：美国对伊朗实施“经济狂怒”计划，拦截伊朗船只并扩大禁运范围。伊朗拒绝谈判，要求开放海峡，导致海峡关闭。
• 油价反弹：市场预期封锁时间延长，油价反弹至95美元以上，全球原油供应缺口积累，油价长期高位运行的可能性增加。
• 国际货币基金组织预警：若冲突持续数月，2026年全球经济增长可能萎缩至2%。

主要观点

• 美国经济数据表现强劲，3月零售销售环比增长1.7%，制造业PMI初值为54，服务业PMI为51.3，显示经济仍处于扩张阶段。
• 美国启动第一阶段关税退税，大企业盈利上涨支撑纳指持续上涨，市场交易逻辑回归AI驱动经济增长。
• 欧洲经济表现疲软，4月制造业PMI为52.2，服务业PMI为47.4，综合PMI跌破荣枯线至48.6，为两年来首次，显示经济承压。

关键信息

• 美国经济韧性较强，对油价上涨影响较小。
• 欧洲作为能源净输入地，高油价对经济形成拖累。
• 市场风险情绪偏强，但需警惕过度乐观后的回调风险。

二、铜市场基本面分析

核心内容

• 供应端担忧升温：美国对伊朗的经济制裁导致硫酸短缺，影响湿法铜生产。高盛预计非洲可能减产12万吨，智利可能减产20万吨。
• 中国进口需求减少：一季度中国进口铜净减少38万吨，国内精铜产量同比增长9.3%，显示国内供应充足。
• 国内去库持续：社会库存降至27.3万吨，周降3.2万吨，现货维持升水。

主要观点

• 进口套利窗口变化：上周CL升水进口套利窗口打开，导致comex库存增加至60万短吨，本周CL升水回落至平水，进口吸引力下降。
• 终端需求分化：汽车和新能源车产量同比分别下降5.7%和6.3%，但空调、发电设备、动力电池产量分别增长3.8%、15.1%和49.3%。
• 价格结构支撑：铜价回落至102000元区域，下游采购转为刚需，精废杆价差扩大，现货进口窗口关闭。

关键信息

• 中国铜材产量同比增长7.8%，一季度累计增长4%。
• 随着铜价回落，终端需求有所回升，但高油价可能抑制部分需求。
• 中国社会库存持续下降，支撑现货市场，铜价维持偏强震荡。

三、结论与展望

核心内容

• 铜价走势预测：预计铜价将维持偏强震荡，主要波动区间在103500-101000元之间。
• 交易策略建议：保持回调短多思路，关注市场情绪变化及供应端扰动。

主要观点

• 宏观面市场仍维持对经济强韧、冲突可控的乐观预期。
• 供应端因硫酸短缺和矿山修复进度慢，减产预期上升。
• 中国持续去库，支撑现货市场，铜价短期仍有上涨动力。

关键信息

• 市场需警惕过度乐观后的回调风险。
• 铜价短期偏强，但需关注欧美电力投资增长对需求的拉动。
• 未来需关注7月232调查报告及中国硫酸出口政策变化。

四、免责声明与资料来源

• 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议。
• 投资者应谨慎决策，期市有风险，入市需谨慎。
• 资料来源：WIND、Mysteel。
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