20240830-中国银河-生物股份-600201.SH-Q2公司业绩承压_在研新品助力未来增长_4页_1mb
报告摘要
公司业绩总结
核心内容
公司于2024年8月30日发布了2024年中期报告，整体表现承压，但部分业务板块实现逆势增长，尤其在在研新品方面展现出较强的未来增长潜力。
主要财务数据
2024年H1业绩表现
- 营业收入：6.12亿元，同比下降10.66%
- 归母净利润：1.23亿元，同比下降8.56%
- 扣非后归母净利润：1.08亿元，同比下降12.56%
- 24Q2营收：2.64亿元，同比下降17.74%
- 24Q2归母净利润：0.17亿元，同比下降37.47%
- 24Q2扣非后归母净利润：0.13亿元，同比下降44.69%
毛利率与费用率
- H1综合毛利率：57.02%，同比提升0.31个百分点
- H1期间费用率：33.24%，同比下降0.76个百分点
- Q2综合毛利率：54.13%，同比下降1.11个百分点
- Q2期间费用率：42.32%，同比下降3.05个百分点
业务板块表现
金宇保灵、扬州优邦、辽宁益康
- 金宇保灵：
- 疫苗批签发量：154次，同比增长57%
- 收入：3.81亿元，同比下降13.42%
- 净利润：7630万元，同比下降8.46%
- 扬州优邦：
- 疫苗批签发量：101次，同比增长1%
- 收入：1.14亿元，同比下降15.82%
- 净利润：4142万元，同比下降15.46%
- 辽宁益康：
- 疫苗批签发量：209次，同比下降19%
- 收入：1.01亿元，同比增长10.46%
- 净利润：711万元，同比大幅增长（自23H1的2.68万元）
产品与市场布局
- 反刍苗板块：持续增长，主要得益于高端布病疫苗、羊苗等新品上市即上量
- 禽苗板块：聚焦重点盈利产品，布局国际市场，高致病性禽流感疫苗表现较好
- 宠物疫苗研发：
- 猫三联疫苗通过农业农村部应急评价，有望24年内上市
- 犬四联、猫四联疫苗进入新兽药注册阶段
- 犬三联疫苗已完成临床试验
- 研发能力：24H1研发投入为0.75亿元，占营收12.26%，公司获得新兽药证书1项，产品批准文号5项，授权专利10项
- P3实验室：已获得非瘟、口蹄疫、猪瘟病毒、布氏杆菌、牛结节性皮肤病等病原微生物活动资质
- mRNA疫苗车间：全球首个动物mRNA疫苗生产车间已于24年初通过农业农村部静态验收，预计25年投产，将进一步提升研发竞争力
投资建议
- EPS预测：2024-2026年EPS分别为0.33元、0.39元、0.46元
- PE预测：2024-2026年PE分别为19倍、16倍、14倍
- 评级：维持“推荐”评级，认为公司业绩增长可期
风险提示
- 下游养殖业疫情复发
- 研发成果不及预期
- 产品质量风险
- 市场竞争加剧
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 股票代码 | 600201.SH |
| A股收盘价(元) | 6.26 |
| 上证指数 | 2,842.21 |
| 总股本(万股) | 112,037 |
| 实际流通A股(万股) | 112,037 |
| 流通A股市值(亿元) | 70 |
财务预测表
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1598.23 | 1850.69 | 2194.95 | 2444.29 |
| 归母净利润（百万元） | 283.63 | 365.24 | 441.87 | 510.18 |
| EPS(元) | 0.25 | 0.33 | 0.39 | 0.46 |
| ROE | 4.90% | 5.96% | 6.82% | 7.39% |
| PE | 24.73 | 19.20 | 15.87 | 13.75 |
| PB | 1.31 | 1.24 | 1.16 | 1.09 |
| PS | 4.39 | 3.79 | 3.20 | 2.87 |
| EV/EBITDA | 9.16 | 4.83 | 3.57 | 2.51 |
| 股息率 | 0.96% | 0.81% | 1.04% | 1.26% |
财务比率预测
| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 总资产周转率 | 0.24 | 0.26 | 0.29 | 0.30 |
| 固定资产周转率 | 1.01 | 1.32 | 1.92 | 2.74 |
| 应收账款周转率 | 1.97 | 2.03 | 2.06 | 2.00 |
| 存货周转率 | 1.93 | 2.11 | 2.12 | 2.06 |
| 资产负债率 | 17.72% | 17.86% | 19.06% | 19.53% |
| 流动比率 | 3.59 | 4.06 | 4.22 | 4.58 |
| 速动比率 | 3.21 | 3.63 | 3.78 | 4.14 |
| 股利支付率 | 23.63% | 15.53% | 16.53% | 17.32% |
| ROA | 4.03% | 4.90% | 5.52% | 5.95% |
| ROIC | 8.00% | 12.92% | 17.02% | 21.77% |
| EBITDA/销售收入 | 28.02% | 40.20% | 38.01% | 37.14% |
评级标准
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 行业评级 | 推荐：相对基准指数涨幅10%以上；中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上 |
| 公司评级 | 推荐：相对基准指数涨幅20%以上；谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间；中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上 |
分析师信息
- 分析师：谢芝优
- 职位：农业行业首席分析师
- 联系方式：021-68597609；xizhiyou_yj@chinastock.com.cn
- 登记编码：S0130519020001
研究助理信息
- 研究助理：陆思源
- 联系方式：lusuiyuan_yj@chinastock.com.cn
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