20230130-华创证券-嘉友国际-603871.SH-2022年业绩预告点评_22年业绩预增80_-100_持续看好公司业绩释放与_一带一路_主题共振_7页_973kb

嘉友国际2022年业绩预告点评总结

核心内容

嘉友国际（603871）在2022年实现了显著的业绩增长，预计全年归母净利润为6.17-6.86亿元，同比增长80%-100%，超出市场一致预期。公司同时在2022年Q4实现了单季度扣非归母净利润1.85亿元，同比增长101%，为公司上市以来最高单季度业绩表现。

公司业绩增长主要得益于其在“一带一路”沿线关键物流节点的战略布局，以及业务模式在新市场的复制与创新。具体来看：

• 蒙古业务：物贸一体化模式在主焦煤进口业务中表现突出，新增长期采购协议和销售协议，进一步巩固了公司在中蒙物流市场的地位。
• 非洲项目：刚果（金）卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目已启动试运营，成为新的业绩增长点。
• 中亚业务：霍尔果斯口岸堆场正式运营，中亚区域业务蓄势待发。

主要观点

业绩增长分析

• 2022年全年归母净利润同比增长80%-100%，超出市场预期。
• 分季度看，Q1-3扣非归母净利润分别为1.1亿、1.8亿和1.7亿，Q4预计为1.85亿，整体呈现增长趋势。
• 业绩增长主要来自战略定位准确、业务模式复制与创新，以及区域市场的拓展。

未来盈利预测

• 假设疫情后业务修复、运价稳定及项目投产后，公司预计在2024年实现约10.9亿元利润，接近其业绩目标。
• 各潜在项目预计为公司带来2亿、1亿、1亿和2亿的增量利润，显示出公司未来的增长潜力。

股权激励计划

• 公司推出员工持股计划，设定2023-2025年净利润目标分别为8亿、10亿和13亿元，显著高于2021年水平。
• 该计划有助于健全激励机制，推动业务战略实施，增强公司业绩增长动力和股东价值。

投资建议

• 维持“推荐”评级，目标市值为151亿元，对应目标价30元，较当前价（22.54元）有约33%的增长空间。
• 2022-2024年归母净利润预测分别为6.5亿、8.4亿和10.9亿元，EPS分别为1.3元、1.68元和2.19元，PE分别为17倍、13倍和10倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。

关键信息

财务数据

财务比率

跨境物流资产布局

• 拥有7个海关监管场所/保税库，其中中蒙6个，中亚1个。
• 甘其毛都口岸日均通车量在2022年12月达到831辆，同比增长7.4倍。
• 短盘运价全年平均为615元/吨，2023年1月有所回落，但节后回升至220-250元/吨。
• 2022年1-11月中国从蒙古进口煤炭2611万吨，同比增长63%。

风险提示

• 国外环境变化可能导致卡萨项目等运营不及预期。
• 主焦煤运输价格剧烈波动可能影响业绩。
• 疫情影响超出预期可能对业务造成冲击。

附录：分析师信息

• 吴一凡：上海交通大学经济学硕士，华创证券交通运输组首席分析师，多次获得行业最佳分析师奖项。
• 周儒飞：上海外国语大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。
• 吴莹莹：清华大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，多次获得行业最佳分析师奖项。
• 吴晨玥、黄文鹤：助理研究员，2021年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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