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银行理财新规分析总结

核心内容概述

本文分析了新理财管理办法的核心要点及其对市场的影响，同时回顾了市场此前对理财新规的预期和担忧。分析师戴志锋认为，虽然新规在执行力度和节奏上有所调整，但整体监管框架并未改变，对市场和银行股可能带来反弹机会，但长期趋势仍为“信用收缩”。

新理财管理办法的核心要点

1. 存量老产品下降速度缓和

• 允许银行根据自身情况制定整改计划，缓解流动性压力。
• 老产品规模控制在新规发布前的水平内，且所投资新资产的到期日不得晚于2020年底。
• 过渡期内允许老产品投资新资产，包括非标准化资产，减少非标资产新增压力。

2. 产品估值方法改善

• 允许现金管理类理财产品使用摊余成本法，降低净值波动，提升客户接受度。
• 6个月以上定开产品允许使用摊余成本法，前提是底层资产久期不超过封闭期1.5倍。

3. 非标资产政策目标：平稳过渡

• 明确非标资产投资的期限匹配、限额管理、信息披露等要求。
• 支持符合条件的表外资产回表，鼓励发行二级资本债补充资本。
• 新增对单一客户集中度限制，不得超过银行资本净额的10%。

4. 公募产品投资股票市场预计会宽松

• 公募理财产品可间接投资股票市场，通过公募基金实现。
• 管理层预计会出台相关政策，以控制对股市的流动性冲击。

5. 降低理财产品购买门槛

• 单只公募理财产品的销售起点由5万元降至1万元，扩大客户基础，缓解银行资金端压力。

市场之前的预期与担忧

1. 对资管新规的担忧

• 债券市场信用债违约导致理财配置债券的风险偏好下降。
• 股票市场大跌引发股票质押融资预警、平仓风险。
• 中美贸易摩擦带来的悲观预期，影响市场信心。

2. 新规细则未出台的影响

• 创新产品发行受限，银行合规控制严格。
• 新业务增长缓慢，老产品压降节奏未匹配，市场流动性承压。

3. 客户接受度问题

• 新净值型产品接受度低，银行希望发行长期限产品，但渠道不认可。
• 客户对净值型产品的认知和接受需要时间培育。

4. 银行资管业务转型缓慢

• 投研体系需加强，提升大类资产配置能力。
• 风控体系需独立，适应资管业务需求。
• 盈利模式由资金池和刚性兑付转向管理费及超额收益分成。

新管理办法对市场的影响

1. 监管框架保持稳定

• 新规延续资管新规的四大原则：打破刚性兑付、解决期限错配、去除资金池运作、解决多层嵌套。
• 监管政策执行力度和节奏调整，可能带来市场短期反弹机会。

2. 银行股反弹预期

• 高层关注经济与市场风险，预计政策组合将陆续出台，缓解市场压力。
• 前期市场预期悲观，反弹窗口可能开启，四大行和招行被重点看好。

3. 长期趋势未变

• 尽管政策有所边际改善，但整体仍处于“信用收缩”阶段。
• 若经济缺乏新增长点，基建地产受控，金融机构风险偏好下降，市场仍面临收缩压力。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济增长不及预期，可能加剧市场担忧。

银行估值表（2018-07-20）

投资评级

总结

新理财管理办法在多个方面作出调整，包括存量产品压降节奏、估值方法、非标资产管理、公募产品投资股票市场、理财产品门槛等，旨在平稳过渡，缓解市场流动性压力。然而，整体监管框架未变，市场仍处于“信用收缩”阶段。分析师认为，短期内市场和银行股可能迎来反弹窗口，但长期趋势仍需关注经济基本面和政策组合的进一步调整。