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华旺科技 (605377.SH) 2022年Q3业绩总结

核心内容概述

华旺科技在2022年前三季度表现出较强的经营韧性，实现营业收入24.89亿元，同比增长24.25%；归母净利润3.31亿元，同比增长3.34%；扣非后归母净利润3.17亿元，同比增长4.18%。其中，2022年第三季度营收8.83亿元，同比增长31.00%，归母净利润1.04亿元，同比增长2.46%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比增长7.88%。

主要观点

1. 产能有序释放，推动市占率提升

• 公司在2022年第一季度完成马鞍山12万吨项目二期5万吨产能投产，第二季度完成产能爬坡，第三季度实现产能充分释放。
• 截至2022年6月末，公司已拥有27万吨装饰原纸产能，预计8万吨产能将在2023年第三季度投放，进一步提升市场占有率。
• 原材料价格高企及下游需求压力下，公司通过产能扩张加速挤占中小产能，优化行业格局。

2. 产品结构中高端升级，布局产业链上游

• 公司持续推进产品结构中高端升级，高端品牌持续推出新品，中高端产品占比提升，受益于中高端市场的良好供需格局。
• 木浆贸易收入增长显著，体现出公司布局产业链上游的优势，尤其在浆价高企、木浆供给紧张背景下。

3. 多元品类拓展，打开成长空间

• 公司计划拓展食品包装用纸、医疗用纸、工业用纸等高景气赛道，逐步形成装饰原纸与其他纸种一比一的品类格局。
• 2025-2026年计划投资25亿元建设年产30万吨高性能纸基新材料项目，同时将定增项目马鞍山18万吨项目二期10万吨转为新纸种产能，新纸种规划产能达40万吨。
• 截至2022年6月末，公司已初步开发医疗装饰原纸，并将1条产线技改转产医疗包装原纸，试生产及试销售开始。

4. 成本压力与费用管控

• 2022Q1-3公司毛利率为18.83%，同比下降6.34个百分点；2022Q3毛利率为15.63%，同比下降7.92个百分点，盈利能力短期承压。
• 公司期间费用率同比下降3.29个百分点至3.83%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.17/0.04/0.36/0.72个百分点，费用管控优异。
• 净利率同比下降2.64个百分点至13.23%，2022Q3净利率为11.68%，同比下降3.25个百分点。

5. 现金流状况良好

• 2022Q1-3经营性现金流净额为3.76亿元，同比增长142.53%，现金流情况良好。

关键信息

投资建议

• 维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为24.58元。
• 公司为装饰原纸细分领域龙头，技术研发能力强，成本控制到位，盈利韧性十足，股权回购彰显长期发展信心。

风险提示

• 疫情反复
• 原材料价格大幅波动
• 产能投放不及预期
• 品类拓展不及预期
• 海外贸易环境恶化
• 行业竞争加剧

财务预测

财务指标

• 成长性：
  • 营业收入增长率：17.90% (2022E)
  • 营业利润增长率：1.2% (2022E)
  • 净利润增长率：1.1% (2022E)
  • EBITDA增长率：4.8% (2022E)
• 运营效率：
  • 流动营业资本周转天数：23天 (2022E)
  • 应收账款周转天数：27天 (2022E)
  • 存货周转天数：70天 (2022E)
• 偿债能力：
  • 资产负债率：38.8% (2022E)
  • 流动比率：1.83 (2022E)
  • 速动比率：1.42 (2022E)
• 盈利能力：
  • ROE：15.8% (2022E)
  • ROA：9.6% (2022E)
  • 净利润率：13.1% (2022E)
• 分红指标：
  • DPS (元)：0.55 (2022E)
  • 分红比率：40.0%
  • 股息收益率：2.9% (2022E)

总结

华旺科技在2022年Q3展现出强劲的营收增长，主要得益于产能释放、产品结构优化及木浆贸易收入增长。尽管面临成本压力，公司通过精细化管理有效控制费用，保持良好的现金流。公司持续推进多元化品类拓展，布局高性能纸基新材料，未来成长空间广阔。财务预测显示公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力和估值指标逐步优化，维持“买入-A”评级。