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上游复产探新底，下游仓单受关注

——招期新能源ESG工业硅多晶硅周报（2025年3月17日-2025年3月21日）

一、工业硅市场分析

核心观点

• 定性：偏空
  本周工业硅价格受大厂复产传言影响，周三价格大跌1.6个点至9800元/吨以下。周五再传大厂减产20炉消息，午盘后价格拉升1.5个点。
  基本面方面，供给端新疆开炉数增加占主力，需求端多晶硅产量稳定，预计三月产量将增加0.5-1万吨。有机硅产量减少，产业链有效挺价。铝合金开工率回调基本结束。
  操作建议： 短期预计偏弱运行，建议反弹时做空。
  风险提示： 西北地区超预期减产。

价格走势

• 定性：中性
  本周主力合约价格跌破9800元，在9600-10020元/吨区间震荡下行，已连续六周下跌。
  05-06月差维持在25元。持仓量为38.20万手，较上周末增加4541手。
  部分现货价格本周下滑50元。

估值分析

• 定性：偏多
  主产区二月电价较一月持稳，其他原材料价格基本稳定。
  新疆553、云南421、四川421生产成本分别为11,368元/吨、12,588元/吨、13,477元/吨，与上周相比小幅下滑，新疆地区亏损状况有所好转。

供应情况

• 定性：偏空
  本周工业硅产量为77,830吨，环比增加4.3%。
  开炉数量增加13台，开工246台，整体开炉率31.66%。
  分地区看：新疆同比+4.83%，四川同比-77.08%，云南同比-54.85%。

库存情况

• 定性：偏空
  本周社会库存去库0.3万吨至59.1万吨，仍处历史高位。
  广期所仓单注册量小幅上涨至34.6万吨。

二、多晶硅市场分析

核心观点

• 定性：偏多
  本周多晶硅盘面周初下挫后反弹，组件环节上涨明显。
  三月硅片排产环比有所修复，但同比偏弱。
  操作建议： 下游提价正向传导或接近尾声，多单可考虑止盈离场。
  风险提示： 供给端超预期复产。

价格走势

• 定性：偏空
  本周主力合约2506在42480-44000元/吨区间宽幅震荡。
  11-12月差维持在2115元附近。
  复投料、致密料、菜花料均价分别为36、34.5、31.5元/千克，较上周持稳。

估值分析

• 定性：中性
  多晶硅行业成本估算为41644元/吨，负利润缩窄至1566元，毛利率回升至-3.91%。

供应情况

• 定性：中性
  本周多晶硅产量稳定在23,200吨，三月预计产量在9.3-9.8万吨附近。

库存情况

• 定性：偏空
  行业总库存减少7000吨至27.08万吨，环比-2.5%。

硅片与电池片

• 硅片排产： 三月硅片排产同比-31%，环比有所修复。
• 硅片库存： 二月库存为25.45GW，环比累库6.5%。

电池片

• 定性：偏空
  本周电池片价格持稳，三月电池片排产同比持稳。

三、有机硅与铝合金市场分析

有机硅DMC

• 产量： 本周产量减少600吨至44,600吨，环比-1.3%。
• 库存： 减少200吨，环比-0.4%。
• 价格： 周均价14,600元/吨，环比+3.5%。
• 毛利率： 由负转正，回升至2.57%。
• 产业链产品价格： 本周价格上涨350-1100元。

铝合金

• 定性：中性
  本周ADC12均价为21,200元/吨，A356均价为21,250元/吨，环比下调100元。
  再生铝合金开工率稳定在56.5%，原生铝合金稳定至55.8%。
  2月乘用车产量同比上升33.96%，新能源汽车产量同比显著增长。

四、出口情况

• 定性：偏多
  工业硅12月出口量较上月环比上升8.89%，同比+11.7%。

五、关键数据汇总

六、研究员简介

• 姓名： 马芸
• 职位： 招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人
• 研究领域： 铜、锡等有色金属品种
• 资格证号： 期货从业资格（F3084759），投资咨询资格（Z0018708）
• 工作经验： 十余年有色金属行业经验，私募投研策略经验丰富

七、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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