计算机行业全行业AI赋能系列深度之二：明星AI企业评价体系与未来展望-20210104-申万宏源-29页_1mb

明星AI企业评价体系与未来展望总结

核心内容

2021年被视为AI行业应用落地快速发展、AI企业财务自我检验的关键一年。本文聚焦于拟上市或新上市的明星AI企业，从财务、技术、业务布局等角度进行深入分析，并提出AI企业六阶段发展分析框架及统一评价体系。

主要观点

1. 财务特点：

   • 明星AI企业普遍呈现初创公司特征，收入高增但大幅亏损。
   • 毛利率主要集中在40%-50%，软件销售在商业上难以独立成立，需搭载具体产品或应用场景。
   • 研发费用率普遍高于80%，人均薪酬高于行业水平，部分企业出现人均薪酬高于人均创收的情况。
   • 需关注收入是否持续高增、毛利率能否稳定、人均创收是否高于人均薪酬等关键财务指标。

2. 行业布局：

   • 多数明星AI企业以人脸识别技术起家，已拓展至金融、医疗、制造、零售、交通等多个领域。
   • 技术布局上，共性多于个性，但部分企业选择自研AI芯片以构建核心竞争力。

3. 发展阶段分析：

   • AI企业分为六个阶段，其中1-2阶段企业可能在语音、芯片、金融等单个领域形成特色算法或应用落地。
   • 第三阶段企业已在多个行业实现应用落地，收入快速增长，部分实现亿元级盈利。
   • 第四阶段企业营收体量较大，在细分领域占据市占率优势。
   • 第五、六阶段企业营收规模可能突破百亿，进入第二曲线增长。

4. 统一评价体系：

   • 从发展阶段、下游行业拓展与变现能力、财务存续指标三个维度建立统一评价体系。
   • 对于处于第二-第三阶段的AI企业，应重点关注财务存续性、下游拓展及变现能力。

关键信息

投资建议

• A股上市公司：重点关注海康威视、科大讯飞、虹软科技、金山办公等AI领军企业。
• AI基础设施受益企业：如浪潮信息、中科曙光、寒武纪等。
• 拟IPO企业：云从科技、依图科技、旷视科技、云天励飞、云知声等。

风险提示

• 机器学习算法趋于成熟，后续技术进步低于预期。
• 芯片算力受外部因素影响，可能无法及时供给。
• 下游行业应用落地速度可能慢于预期，行业空间低于市场预期。
• 新上市企业财务存续和现金流较紧张，长期存续性有待验证。

AI公司六阶段发展分析框架

机器视觉四小龙横向比较

共性

1. 创始人技术出身，经历多轮融资。
2. 在人脸识别领域技术成熟，起步于安防、身份识别。
3. 图像识别技术已拓展至医疗影像识别、辅助驾驶等领域。

差异

1. 商汤科技：技术全面，研发人员最多，涉及传感、自动驾驶等。
2. 旷视科技：聚焦机器视觉细分应用，如视频结构化、计算摄影学等。
3. 云从科技：更多国资背景，注重行业应用落地，布局智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业。
4. 依图科技：医疗领域布局较早，有自研AI芯片，且在城市管理、医疗健康方面有较多案例积累。

招股书申报企业财务情况

AI统一评价体系

从发展阶段角度评价

• 关注企业是否在多个行业实现应用落地，是否实现盈利。
• 评估企业是否具备第二曲线增长潜力，如AI芯片、医疗、制造等新领域。

从下游行业拓展与变现角度评价

• 关注企业在智慧城市、金融、零售等主流市场是否具备纵深拓展能力。
• 评估是否在汽车、医疗、制造等新兴领域布局。
• 注意是否有强势互联网企业进入细分市场，形成直接竞争。

从财务存续指标角度评价

• 关注收入是否持续增长、毛利率是否稳定。
• 评估人均创收是否高于人均薪酬，以判断企业是否具备商业可持续性。

结论

AI行业在2021年进入产业化快速发展阶段，企业需在技术积累、行业应用落地和财务健康度方面持续优化。对于投资者而言，重点关注处于第二-第三阶段的AI企业，关注其财务存续性与下游拓展能力，同时警惕技术发展不及预期、市场竞争加剧等风险。