深度报告-20210104-东兴证券-酒店深度系列之二_高速扩张下_中高端酒店增长空间仍有几何__23页_2mb

酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？

核心内容

随着我国中产阶级的壮大和消费升级趋势的持续，中高端酒店市场迎来了快速增长。该市场在2021年仍处于高速增长期，预计未来3-8年将继续扩张，中高端酒店占比将稳定在约43.8%。我国目前的酒店结构为1:3:6（豪华：中高端：经济型），而未来稳态结构将过渡至1:4:5，即中高端酒店占比将从26.5%提升至43.75%。

主要观点

• 中高端酒店增长潜力大：我国中高端酒店市场仍有显著增长空间，预计客房数将达到881-1101万间，较当前增长76%-120%。
• 疫情冲击后复苏可期：尽管疫情对酒店行业造成短期冲击，但行业整体已开始复苏，RevPAR有望在2021年恢复至往期水平，龙头公司预计在上半年恢复至往期水平。
• 连锁化率提升空间广阔：我国酒店行业连锁化率仅为25%，远低于欧美国家，存在较大提升空间。龙头公司通过拓店和翻牌，有望进一步提高市占率。
• 区域分化明显：一二线城市进入存量竞争阶段，三四线城市则因收入提升和消费升级，成为未来增长的主战场。
• 马太效应强化：疫情加速行业供给端出清，龙头公司凭借更强的运营能力和品牌影响力，有望在复苏周期中跑赢市场。

关键信息

• 中高端酒店结构与中产阶级正相关：中产阶级占比与中高端酒店占比呈正相关，预计未来中产阶级占比将达56.7%，推动中高端酒店占比提升至43.75%。
• 疫情对行业的影响：疫情导致酒店行业需求下降，但对中高端酒店影响相对较小，且复苏速度快于经济型酒店。
• 龙头公司表现突出：锦江、华住和首旅作为行业前三，具备较强的复苏能力和市场拓展能力，分别在中高端和下沉市场发力，提升市占率。
• 投资策略：推荐锦江酒店、华住集团和首旅酒店，认为其在行业复苏和增长中具有显著优势。

投资策略

1. 结构性机会：中产阶级壮大和消费升级将推动中高端酒店占比提升，预计将持续扩大至43.8%，带来增长空间。
2. 疫后复苏：随着疫情防控得力和疫苗落地，酒店行业将逐步恢复，RevPAR有望在2021年恢复至往期水平。
3. 龙头公司优势：锦江酒店门店规模和开店速度领先，华住集团以品牌、流量、技术三位一体提升效率，首旅酒店高直营比例带来业绩弹性。
4. 下沉市场潜力：三四线城市居民收入提高，酒店需求增加，成为龙头公司拓展的重要市场。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 宏观经济下行导致需求疲软
• 酒店扩张不及预期
• 加盟管理风险

行业重点公司盈利预测与评级

结论

中高端酒店市场在未来3-8年内仍将保持高速增长，增长空间广阔。疫情虽对行业造成短期冲击，但随着防控得力和经济复苏，行业将逐步恢复。龙头公司通过优化产品结构、提升连锁化率和拓展下沉市场，有望在复苏周期中实现业绩反弹和增长。