20171010-广发证券-煤炭行业月度分析报告_三季报业绩继续向好_关注环保限产和大秦线秋检_23页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概述

2017年9月，煤炭板块整体表现弱于大盘，下跌1.4%，跑输沪深300指数1.8个百分点。9月煤炭价格在港口和产地均呈现上涨趋势，但受淡季预期和环保限产预期影响，板块指数表现不佳。10月，市场关注点将转向环保限产政策和大秦线秋季检修对煤炭供需的影响。

主要观点

需求方面

• 动力煤：进入消费淡季，但沿海六大电厂日耗煤量维持在70万吨高位，9月以来同比增速达24%。随着10月中下旬冬储旺季来临，以及电厂库存可用天数维持在14天左右的低位，预计后期火电补库需求有望提升。
• 炼焦煤：9月底焦煤、焦炭价格延续上涨，但涨幅趋缓。由于环保限产政策，钢铁和焦化企业开工率和盈利可能受到限制，焦煤需求或有所下滑。不过，安全环保趋严限制了供给端，加之海外焦煤价格上涨，预计焦煤价格总体稳定。
• 无烟煤：部分主产地煤矿复产，供应略有回升，但补库基本完成，下游开工率下降。预计无烟煤价格以震荡为主。

供给方面

• 产量：7、8月产量分别为2.94亿吨和2.91亿吨，环比下降。由于安监、环保政策趋严，产量难以大幅释放。
• 大秦线检修：预计于10月进行，为期约20天，铁路调入量平均环比减少14%-28%。秦皇岛、京唐港存煤可能下降，煤炭供应总体维持低位。
• 进口：国家控制劣质煤进口，8月进口量同比下降5%，预计10月后进口量继续收缩。

关键信息

• 价格走势：
  • 动力煤：9月28日秦港5500大卡动力煤平仓价报710元/吨，较上月上涨14.5%或90元/吨。
  • 炼焦煤：9月山西地区上涨140-165元/吨，山东地区上涨160元/吨。
  • 无烟煤：山西地区上涨40-90元/吨，贵州地区上涨90元/吨。
• 市场表现：
  • 9月煤炭板块跑输上证综指1.0个百分点，跑输沪深300 1.8个百分点。
  • 10月市场预计动力煤价格趋势向好，炼焦煤和无烟煤价格以平稳为主。
• 盈利情况：
  • 3季度以来煤价超预期上涨，预计整体盈利环比继续增长。前8月行业实现利润总额2001.1亿元，同比增长955.4%。
  • 4季度煤价特别是动力煤价格仍有望维持高位，中长期行业将受益于供给端有序增产及去产能政策，供需趋于平衡。

重点公司推荐

• 动力煤公司：陕西煤业、露天煤业、兖州煤业。
• 炼焦煤公司：潞安环能、西山煤电等龙头公司。
• 其他公司：冀中能源、蓝焰控股、瑞茂通、阳泉煤业、开滦股份、平煤股份、神火股份等，部分被列为买入或谨慎增持。

风险提示

• 供给侧改革低于预期：若改革进展不及预期，可能影响行业供需结构。
• 煤价超预期下跌：若煤价出现大幅下跌，将对行业盈利造成压力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

总结

煤炭行业在9月整体表现不佳，但10月受环保限产和大秦线检修影响，市场关注点集中于供需变化。动力煤需求仍较强，价格有望维持高位；炼焦煤和无烟煤则因供给偏紧和需求波动，预计价格保持稳定或小幅震荡。行业盈利持续增长，估值处于低位，具备投资价值。重点推荐低估值的动力煤和炼焦煤公司。