新三板2017年中报点评系列之四：消费服务增速继续放缓，房地产表现尚可，商贸零售弱复苏-20170918-申万宏源-18页-1mb

新三板消费服务行业2017年中报分析总结

核心内容

本报告分析了2017年新三板消费服务行业上半年的财务表现，指出整体表现不景气，业绩不及A股，头部公司集中趋势加剧。同时，对房地产、商贸零售、纺织服装和农林牧渔等行业进行了详细比较，发现房地产表现较好，商贸零售有弱复苏迹象，而纺织服装和农林牧渔净利润下滑。此外，报告还评估了IPO辅导、创新层和做市企业的表现，指出IPO辅导企业表现最佳，做市企业有所改善，创新层企业净利润继续下滑。最后，提出了以业绩和IPO预期为主线的投资建议，推荐了19家具有潜力的公司。

主要观点

1. 板块仍不景气，业绩不及A股，头部集中趋势加剧

• 新三板消费服务行业整体增速放缓，盈利能力下降，与A股相比表现较差。
• 头部公司集中趋势明显，归母净利润排名top10%的公司占净利润总量的69.35%，高于2016年的61.17%。
• 2017年上半年，新三板消费服务板块营收增速为16.60%，归母净利润增速为2.25%，均低于2016年。

2. 房地产表现好，商贸零售弱势复苏，纺织服装、农林牧渔业绩差

• 房地产行业营收和净利润增速领先，毛利率和净利率相对较高，表现出较强的盈利能力。
• 商贸零售行业有弱复苏迹象，各项指标有所改善，但整体表现仍不及A股。
• 纺织服装和农林牧渔行业净利润下滑，拖累整体板块表现。

3. IPO辅导公司表现继续领先，做市企业有所改善，各板块二级市场流动性紧缩

• IPO辅导企业的营收和净利润增速最快，分别为19.18%和12.37%，且定增融资能力最强。
• 做市企业净利润止跌回升，但创新层企业净利润继续下滑。
• 二级市场流动性紧缩，各板块日均成交额大幅下降，但IPO辅导企业PE中值保持最高。

关键信息

1. 各行业财务指标对比

• 营收增速：商贸零售（26.45%）、房地产（21.17%）、休闲、生活及专业服务（20.58%）领先。
• 净利润增速：房地产（36.03%）、休闲、生活及专业服务（31.08%）、商贸零售（8.41%）表现较好。
• 毛利率：房地产（27.60%）、休闲、生活及专业服务（26.41%）、纺织服装（24.07%）较高。
• 净利率：房地产（9.94%）、农林牧渔（6.58%）、食品饮料（6.38%）相对较高。
• ROE：房地产（8.60%）、商贸零售（5.02%）、食品饮料（4.99%）表现尚可。

2. 企业数量与表现

• IPO辅导企业：61家，营收和净利润增速领先。
• 创新层企业：218家，净利润继续下滑。
• 做市企业：184家，净利润止跌回升。
• 未披露中报企业：31家，占消费服务板块的1.5%。

3. 投资建议

• IPO预期企业：14家，包括赛普健身、吉诺股份等，建议关注其成长性和盈利能力。
• 高成长潜力企业：5家，包括奥特股份等，建议关注其高成长潜力和财务指标表现。

详细分析

1. 板块整体表现

• 营收：整体均值1.17亿，中值3,464.7万。
• 归母净利润：整体均值803.2万，中值179.6万。
• ROE：整体为4.43%，中值为3.44%。
• 现金流：经营性净现金流继续恶化，资产负债率略有降低。

2. 各行业表现

• 房地产：营收和净利润增速领先，毛利率和净利率较高，ROE表现尚可。
• 商贸零售：有弱复苏迹象，各项指标改善明显。
• 纺织服装：净利润下滑，存货周转率最低。
• 农林牧渔：净利润下滑，毛利率和净利率较低。

3. IPO辅导、创新层、做市企业表现

• IPO辅导企业：营收和净利润增速最快，定增融资能力最强。
• 创新层企业：净利润继续下滑，但盈利能力相对较好。
• 做市企业：净利润止跌回升，但流动性紧缩。

4. 投资建议

• IPO预期企业：14家，建议关注其成长性和盈利能力。
• 高成长潜力企业：5家，建议关注其高成长潜力和财务指标表现。

图表目录

• 图1：消费服务2017年上半年收入、净利润
• 图2：消费服务2017年上半年ROE、净利率、收入和净利率增速
• 图3：各板块营收和归母净利率均值
• 图4：各板块ROE摊薄、毛利率（%）、净利率（%）（整体法）
• 图5：各板块营收增速（%）、归母净利润增速（%）（整体法）
• 图6：各市场营收增速
• 图7：各市场净利润增速
• 图8：经营性现金流指标
• 图9：资产负债率和营运能力指标
• 图10：盈利、亏损家数对比
• 图11：排名TOP10%公司收入、利润占比
• 图12：营收和净利润实现增长家数占比
• 图13：不同归母净利润区间的公司15-17年中报增速
• 图14：15-17年中报各行业营收增速
• 图15：15-17年中报各行业归母净利润增速
• 图16：整体法计算各行业15-17年中报销售毛利率（%）
• 图17：整体法计算各行业15-17年年中销售净利率（%）
• 图18：整体法计算各行业15-17年年中ROE（摊薄）（%）
• 图19：各行业经营活动产生的现金流量净额/营业收入（%）（整体法）
• 图20：各行业资产负债率（%）（整体法）
• 图21：各行业应收账款周转率（整体法）
• 图22：各行业存货周转率（整体法）
• 图23：消费服务中IPO辅导、创新层、做市企业数量一览
• 图24：创新、做市、IPO辅导等营收、净利润及增速（整体法）
• 图25：创新、做市、IPO辅导等ROE%、净利润率%、毛利率%（整体法）
• 图26：创新、做市、IPO辅导等经营净现金流和资产质量
• 图27：创新、做市、IPO辅导等定增指标
• 图28：创新、做市、IPO辅导等二级市场交易情况

企业列表

1. IPO预期企业

• 赛普健身
• 吉诺股份
• 九生堂
• 超凡股份
• 城兴股份
• 红星美羚
• 正合股份
• 贵交科
• 花嫁丽舍
• 智通建设
• 腾飞科技
• 一森园林
• 天地壹号
• 联创种业
• 丰年股份
• 丰年股份
• 丰年股份
• 丰年股份
• 丰年股份
• 丰年股份

2. 高成长潜力企业

• 奥特股份
• 天元信息
• 倍通检测
• 食安科技
• 清水爱派