20170918-中泰证券-新三板材料行业2017年中报梳理_整体增长平稳_关注高成长个股_21页_1mb

新三板材料行业2017年中报分析总结

核心内容概览

• 整体情况：截至2017年9月10日，新三板挂牌公司共11635家，其中材料行业公司1423家，占12.23%。
• 数据来源：分析基于1375家已公告2017年中报的材料公司。
• 估值分析：剔除负值后，材料做市和创新层企业的TTM估值分别为19.27倍和22.69倍，较创业板的55.06倍分别折价35%和41%。
• 投资建议：建议重点关注创新层企业，如西部超导、贝特瑞、圣泉集团、天力锂能等。

主要观点

1. 新三板材料行业整体增长平稳

• 2017年上半年，新三板材料公司整体营收同比增长25.71%，但增速显著低于创业板材料公司59.33%。
• 材料整体、做市、创新层板块的归母净利润总量分别为96.53亿元、19.95亿元、26.58亿元，增速分别为22.54%、5.12%、9.52%，做市和创新层表现欠佳。
• 平均营收分别为1.23亿元、2.48亿元、3.33亿元；平均归母净利润分别为702万元、1045万元、1772万元，与创业板相比差距显著。

2. 盈利能力略有下降，但部分板块改善

• 毛利率较去年同期下降，但整体与创业板差距缩小。
• 三项费用率之和下降，其中材料整体为11.61%，做市为15.76%，创新层为15.15%。
• 净利率分别为5.7%、4.2%、5.3%，剔除金田铜业后，创新层净利率最高，但仍低于创业板。

3. 资产质量提升

• 资产负债率同比下降，整体为47.34%，做市为46.21%，创新层为46.56%。
• 存货周转率和应收账款周转率均提高，创新层表现最佳。

4. 现金流量分析

• 经营活动现金流净额均值大幅下降，材料整体为56.58万元，做市为-347.06万元，创新层为-744.51万元。
• 投资活动现金流净额流出减少，材料整体为-781.33万元，做市为-1141.03万元，创新层为-1846.40万元。
• 筹资活动现金流净额均值提高，创新层企业筹资能力最强。

关键信息

1. 高成长标的筛选

• 估值角度：市值大于5亿元且动态估值小于30倍的公司共21家，如确成硅化、安达科技、圣泉集团等。
• 营收高成长：营收超过5000万元且增速超过100%的公司共41家，如西恩科技、金源新材、金川科技等。
• 归母净利润高成长：归母净利润超过500万元且增速超过300%的公司共45家，如惠云钛业、东方化工、金川科技等。

2. 重点公司推荐

• 西部超导：高端钛合金和低温超导线材行业领跑者，PE为41.42，营收和净利润增长稳定。
• 贝特瑞：负极材料龙头，切入三元材料NCA领域，PE为40.76，营收和净利润增长显著。
• 圣泉集团：生物质综合利用行业龙头，PE为12.58，营收和净利润均表现良好。
• 天力锂能：快速成长的三元材料供应商，PE为40.76，业绩增长突出。

3. 风险提示

• 产业政策低于预期。
• 公司规模小，业绩波动大。
• 新产能建设不合理。
• 宏观经济波动。
• 新三板制度建设不及预期。

投资策略

• 交易层面：关注体量大、业绩优的创新层相关标的。
• 长期投资：关注具有规模优势、产品壁垒和附加值高、应用新兴领域、成长速度快的细分行业龙头。

数据亮点

• 市值分布：基础层公司科顺防水市值最大，达67.97亿元；创新层公司西部超导市值为67.50亿元。
• 高成长企业：主营产品集中在基础化工和有色金属领域，如西恩科技、金源新材、金川科技等，受益于锂电三元材料需求增长。
• 现金流表现：海印环保经营活动现金流净额占营收比重最高为93.2%，而硅烷科技为-327.1%。

总结

新三板材料行业整体增长平稳，但与创业板相比仍有较大差距。创新层和做市板块表现欠佳，需关注高成长个股。重点推荐西部超导、贝特瑞、圣泉集团、天力锂能等公司，同时警惕政策、市场及企业规模等风险因素。