材料行业新三板2017年中报梳理：整体增长平稳，关注高成长个股-20170918-中泰证券-21页-1mb

新三板材料行业2017年中报分析总结

核心内容概览

本报告分析了新三板挂牌材料企业2017年中报数据，重点包括成长性、盈利能力、资产质量、现金流量及估值情况，旨在为投资者提供参考。整体来看，新三板材料行业增长平稳，但与创业板相比仍存在较大差距。报告还列出了中报高成长企业及投资策略建议。

主要观点

• 新三板材料公司整体情况：截至2017年9月10日，新三板挂牌公司共11635家，其中材料公司1423家，占12.23%。1375家公司公告了2017年中报，其中创新层150家，做市转让191家。
• 营收与净利润增长：2017年上半年，新三板材料公司整体营收增长25.71%，净利润增长22.54%。相比之下，创业板材料公司营收和净利润增速分别为59.33%和45.61%，显著高于新三板。
• 平均规模差距扩大：新三板材料公司的平均营收和净利润均低于创业板。剔除金田铜业后，新三板材料公司平均营收为1.09亿元，净利润为1,772万元，与创业板的6.46亿元和5895万元差距显著。
• 盈利能力：新三板材料公司毛利率、三项费用率均有所下降，但与创业板差距缩小。创新层的毛利率为21.0%，净利率为7.7%，高于其他板块。
• 资产质量：新三板材料公司资产负债率同比下降，存货和应收账款周转率提升。创新层的周转率最高，显示其资产流动性较好。
• 现金流分析：经营活动现金流净额均值下降，但创新层企业筹资活动现金流净额大幅提高，显示融资能力更强。
• 估值分析：新三板材料公司整体估值为26.52倍，创新层为22.69倍，较创业板55.06倍分别折价35%和41%。
• 高成长企业：部分企业表现突出，如金川科技、西恩科技、贝特瑞等，主要受益于行业增长和主营产品价格上涨。

关键信息

成长性分析

• 营收增长：新三板材料公司整体营收增长25.71%，但创新层和做市板块增长乏力。
• 净利润增长：整体净利润增长22.54%，创新层增长9.52%，做市板块增长5.12%。
• 高成长企业：营收增速超过100%的企业有41家，归母净利润增速超过300%的企业有45家，主要集中在锂电三元材料和化工领域。

盈利能力

• 毛利率：新三板材料公司整体毛利率为18.4%，做市为14.2%，创新层为14.4%。剔除金田铜业后，整体毛利率提升至20.3%。
• 三项费用率：整体为11.61%，做市为15.76%，创新层为15.15%，均较去年同期有所下降。
• 净利率：整体为5.7%，做市为4.2%，创新层为5.3%。剔除金田铜业后，创新层净利率为7.7%，仍低于创业板的9.2%。

资产质量

• 资产负债率：整体为47.34%，做市为46.21%，创新层为46.56%。均较去年同期下降。
• 存货周转率：整体为2.76，做市为2.89，创新层为3.13，较去年同期提升。
• 应收账款周转率：整体为2.60，做市为3.01，创新层为3.32，较去年同期提升。

现金流量

• 经营活动现金流净额：整体为56.58万元，做市为-347.06万元，创新层为-744.51万元，均值大幅下降。
• 投资活动现金流净额：整体为-781.33万元，做市为-1141.03万元，创新层为-1846.40万元，较去年同期有所改善。
• 筹资活动现金流净额：整体为713.05万元，做市为1278.69万元，创新层为2268.12万元，均值高于去年同期。

估值分析

• 整体估值：新三板材料公司整体估值为26.52倍，创新层为22.69倍，较创业板55.06倍折价。
• 低估值优质企业：市值大于5亿元且动态估值小于30倍的企业共21家，如确成硅化、安达科技、圣泉集团等。

投资策略与重点公司

投资策略

• 交易层面：建议重点关注体量大、业绩优的创新层企业。
• 长期投资：建议关注具有规模优势、产品壁垒和附加值高、应用新兴领域、成长速度快的细分行业龙头。

重点公司

• 西部超导：高端钛合金和低温超导线材行业领跑者。
• 贝特瑞：负极材料龙头，切入三元材料NCA。
• 圣泉集团：生物质综合利用行业龙头。
• 天力锂能：快速成长的三元材料供应商。
• 其他推荐公司：泰德股份、纳科诺尔、联科股份、常容声学等。

风险提示

• 产业政策风险：政策低于预期可能影响行业发展。
• 公司规模风险：小规模公司业绩波动较大。
• 新产能规划风险：新产能建设不合理可能导致业绩下滑。
• 宏观经济波动风险：宏观经济变化可能影响企业表现。
• 新三板制度建设风险：制度建设不及预期可能影响市场发展。