20170918-申万宏源-新三板2017年中报点评系列之四_消费服务增速继续放缓_房地产表现尚可_商贸零售弱复苏_18页_1mb

新三板消费服务行业2017年中报总结

核心内容

本报告分析了新三板消费服务行业在2017年中报的表现，指出整体行业增速放缓，盈利能力下降，且头部公司集中趋势明显。同时，报告对各细分行业进行了比较，指出房地产行业表现尚可，商贸零售有弱复苏迹象，而纺织服装和农林牧渔净利润下滑严重。此外，IPO辅导企业表现领先，做市企业有所改善，但整体二级市场流动性紧缩。最后，报告推荐了19家公司，其中14家具有IPO预期，5家具备高成长潜力。

主要观点

1. 板块整体表现不景气

• 增速放缓：2017年上半年，新三板消费服务板块营收同比增长16.60%，归母净利润同比增长2.25%，均低于2016年。
• 盈利能力下降：ROE摊薄为4.43%，毛利率19.37%，净利率4.65%，均较2016年下降。
• 头部集中：归母净利润排名top10%的公司占净利润总量的69.35%，较2016年提高。
• 亏损公司占比提升：27.58%的公司亏损，较2016年显著上升。

2. 行业表现分化

• 房地产表现最佳：营收和净利润增速分别为21.17%和36.03%，盈利指标优于其他行业。
• 商贸零售弱复苏：营收增速提升至26.45%，各项财务指标改善明显。
• 纺织服装、农林牧渔业绩下滑：净利润下降，拖累整体板块表现。
• 盈利能力普遍下降：各行业毛利率、净利率和ROE均呈下行趋势，房地产表现相对较好。

3. 二级市场流动性紧缩

• IPO辅导企业表现突出：营收增速19.18%，净利润增速12.37%，融资能力最强。
• 做市企业有所改善：净利润止跌回升，但整体仍低于IPO辅导企业。
• 创新层企业表现不佳：净利润继续下滑，流动性紧缩趋势明显。
• 交易活跃度下降：7月份以来，各板块日均成交额大幅下滑，IPO辅导企业表现优于做市层。

关键信息

1. 财务指标表现

• 营收与净利润：整体营收均值为1.17亿，归母净利润均值为803.2万，均低于A股同板块。
• 盈利能力：ROE摊薄为4.43%，毛利率为19.37%，净利率为4.65%，均较2016年下降。
• 现金流：经营性现金流继续恶化，但商贸零售改善明显。
• 资产负债率：整体为50.58%，商贸零售、农林牧渔、食品饮料等低于板块平均水平。

2. 行业对比

• 成长性：房地产、商贸零售、休闲生活及专业服务为成长性前三，综合、农林牧渔、纺织服装净利润下滑。
• 盈利能力：房地产毛利率最高，为27.60%，净利率为9.94%，ROE为8.60%。
• 现金流：只有休闲、商贸零售现金流有所缓解，其他行业更为吃紧。

3. IPO辅导企业表现

• 融资能力最强：平均募集资金1.54亿，远高于做市企业。
• 成长性领先：营收和净利润增速分别为19.18%和12.37%。
• PE中值最高：为23.09%，且逆势上涨。

投资建议

1. 关注具有IPO预期的14家公司

• 条件：净利润TTM不低于2000万，且不低于上年；净利润TTM年CAGR不低于30%；毛利率TTM不低于30%；ROE摊薄不低于10%。
• 推荐企业：赛普健身、吉诺股份等。

2. 关注高成长潜力的5家公司

• 条件：净利润TTM在1000-2000万之间；净利润TTM年CAGR不低于50%，毛利率40%以上；净资产不低于2000万；PE低于15。
• 推荐企业：奥特股份等。

图表目录

• 图1：消费服务2017年上半年收入、净利润
• 图2：消费服务2017年上半年ROE、净利率、收入和净利率增速
• 图3：各板块营收和归母净利率均值
• 图4：各板块ROE摊薄、毛利率、净利率
• 图5：各板块营收增速、归母净利润增速
• 图6：各市场营收增速
• 图7：各市场净利润增速
• 图8：经营性现金流指标
• 图9：资产负债率和营运能力指标
• 图10：盈利、亏损家数对比
• 图11：排名TOP10%公司收入、利润占比
• 图12：营收和净利润实现增长家数占比
• 图13：不同归母净利润区间的公司15-17年中报增速
• 图14：15-17年中报各行业营收增速
• 图15：15-17年中报各行业归母净利润增速
• 图16：各行业销售毛利率
• 图17：各行业销售净利率
• 图18：各行业ROE（摊薄）
• 图19：各行业经营活动产生的现金流量净额/营业收入
• 图20：各行业资产负债率
• 图21：各行业应收账款周转率
• 图22：各行业存货周转率
• 图23：消费服务中IPO辅导、创新层、做市企业数量
• 图24：创新、做市、IPO辅导等营收、净利润及增速
• 图25：创新、做市、IPO辅导等ROE、净利润率、毛利率
• 图26：创新、做市、IPO辅导等经营净现金流和资产质量
• 图27：创新、做市、IPO辅导等定增指标
• 图28：创新、做市、IPO辅导等二级市场交易情况

附录

• 表1：ROE指标拆解
• 表2：从各项财务指标看净利润率变化
• 表3：处于IPO辅导期企业一览
• 表4：IPO排队企业一览
• 表5：消费服务板块IPO预期企业
• 表6：消费服务板块高成长潜力公司