国债期货系列专题之二：定量测算债市突破概率-20211126-德邦证券-16页_1mb

报告摘要

本专题围绕国债期货和国债收益率的突破概率测算展开，通过分析多种动量技术指标，预测债市在未来30天和未来90天内突破高点或低点的可能性。研究结合了基本面和政策面的定性分析，以及动量指标的定量测算，旨在为投资者提供更精准的市场趋势判断。

MOM（动量线指标）：
- 用于衡量价格变动速度，适用于国债期货和国债收益率。
- 在国债期货价格预测中，25天为最优计算周期；在国债收益率预测中，40天为最优周期。
- 当MOM值处于低分位数区间时，市场处于“过冷”状态，未来上行可能性较高；当处于高分位数区间时，市场“过热”，上行幅度受限。
ROC（变动率指标）：
- 基于比例变动，适用于国债期货和国债收益率。
- 最优计算周期与MOM相似，但对国债收益率未来30天预测中，45天表现更优。
- 与MOM类似，ROC在低分位数区间预测未来下行幅度较大，高分位数区间则下行幅度受限。
CMO（钱德动量指标）：
- 在ROC基础上进一步细分市场上涨/下跌状态，加总波动。
- 最优计算周期为30天（30天预测）和90天（90天预测）。
- 在国债期货价格预测中，70%-80%分位数区间预测未来上行幅度最大；在国债收益率预测中，70%-80%分位数区间预测未来下行幅度最大。

MACD（异同移动平均线指标）：
- 基于快慢线差值，适用于国债期货和国债收益率。
- 最优计算周期为35天（短）/65天（长）（30天预测）和50天（短）/70天（长）（90天预测）。
- 在30天预测中，10%以下分位数区间预测上行幅度较高；在90天预测中，50%-60%分位数区间表现最佳。
APO（价格摆动指标）：
- 与MACD类似，但更具灵活性。
- 最优计算周期为25天（短）/35天（长）（30天预测）和80天（短）/90天（长）（90天预测）。
- 在国债期货价格预测中，第二高点的预测曲线右偏，表明市场从“积极”向“过热”转变时具有更高的突破概率。

模型通过历史模拟法结合动量指标的分位数区间进行预测，对市场趋势具有较好的提前提示能力。
对于10年期国债收益率的预测：
- 30天预测中，CMO策略和APO策略表现较好，各占50%权重。
- 90天预测中，CMO策略和ROC策略表现较为稳健，各占50%权重。
对于10年期国债期货的预测：
- 30天预测中，CMO策略和MACD策略表现最佳，各占50%权重。
- 90天预测中，MACD、MOM、ROC策略各占1/3权重，整体预测效果最佳。
优化后的模型预测结果如下：
- 10年期国债期货价格：
  - 30天突破概率：59.13%
  - 90天突破概率：80.94%
- 10年期国债收益率：
  - 30天突破概率：57.67%
  - 90天突破概率：73.24%

从11月以来的突破概率趋势来看，各指标的预测概率已接近2021年5月初或7月初突破前的水平。
从定量角度来看，债市中短期突破概率相对较高，尤其是10年期国债期货的突破概率显著上升，30天突破概率已从40%上行至接近60%，90天突破概率达到**80%**左右。
10年期国债收益率的突破概率也明显上升，30天和90天的预测概率均接近2021年5月初的水平。

分析师：徐亮
- 德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长
- 《国债期货投资策略与实务》作者
- 2021年新财富入围团队成员，2021年云极十大讲师
研究助理：未提供具体信息

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场20%以上
- 增持：相对强于市场5%~20%
- 中性：相对市场在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场5%以下
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业回报高于基准指数10%以上
- 中性：预期行业回报在-10%~+10%之间
- 弱于大市：预期行业回报低于基准指数10%以下