20211126-德邦证券-国债期货系列专题之二_定量测算债市突破概率_17页_2mb

报告摘要

固定收益专题总结

核心内容

本专题围绕国债期货市场突破概率进行定量测算，通过多种动量技术指标分析未来30天和90天内国债期货和国债收益率突破的可能性。研究指出，从基本面和政策面来看，未来债券利率有继续下行的可能性，同时利率预测模型也支持这一趋势。专题重点在于利用动量指标识别市场趋势的突破点，提升预测的准确性和前瞻性。

主要观点

动量指标分类：
- 单线指标：包括动量线指标（MOM）、变动率指标（ROC）和钱德动量指标（CMO），主要通过分析价格波动特征来识别趋势。
- 双线指标：包括异同移动平均线指标（MACD）和价格摆动指标（APO），通过快慢线变化寻找买卖机会。
模型优势：
- 该模型具有较高的预测领先性，能够较早提示市场可能的突破。
- 模型具备良好的泛用性，可根据不同指标和预测区间进行灵活调整，优化计算周期和观测区间，提升预测效果。
预测结果：
- 在当前时点下，10年期国债期货主力合约价格和10年期国债收益率的突破概率均显著上升。
- 30天预测下，10年期国债期货的突破概率达到56.6%~62.5%，优化后模型预测为59.13%；90天预测下，突破概率达到74.84%~81.41%，优化后模型预测为80.94%。
- 对于10年期国债收益率，30天预测下最低突破概率为47.86%，90天预测下为68.31%~78.16%，优化后模型预测为73.24%。
- 从11月以来，各指标的预测突破概率已接近5月初或7月初突破前的水平，显示债市中短期突破概率较高。

关键信息

MOM指标：
- 最优计算周期：10年期国债期货价格30天预测为25天，90天预测为80天；10年期国债收益率30天预测为40天，90天预测为70天。
- 预测结果：MOM指标在国债期货价格30天预测中表现较好，而国债收益率预测中表现较弱。
ROC指标：
- 最优计算周期：10年期国债期货价格30天预测为25天，90天预测为80天；10年期国债收益率30天预测为45天，90天预测为70天。
- 预测结果：ROC指标在30天和90天预测中表现稳定，且在国债收益率预测中优于MOM指标。
CMO指标：
- 最优计算周期：10年期国债期货价格30天预测为30天，90天预测为90天；10年期国债收益率30天预测为25天，90天预测为110天。
- 预测结果：CMO指标在30天和90天预测中表现优于其他策略，尤其在国债收益率预测中表现突出。
MACD指标：
- 最优计算周期：10年期国债期货价格30天预测为35（短）/65（长），90天预测为50（短）/70（长）；10年期国债收益率30天预测为30（短）/40（长），90天预测为50（短）/80（长）。
- 预测结果：MACD指标在30天和90天预测中表现稳健，尤其在国债期货价格预测中优于其他策略。
APO指标：
- 最优计算周期：10年期国债期货价格30天预测为25（短）/35（长），90天预测为80（短）/90（长）；10年期国债收益率30天预测为30（短）/60（长），90天预测为50（短）/80（长）。
- 预测结果：APO指标在国债期货价格预测中表现较弱，但在国债收益率预测中具有一定的灵活性。

策略权重分配

10年期国债收益率30天预测：CMO和APO策略各占50%权重。
10年期国债收益率90天预测：CMO和ROC策略各占50%权重。
10年期国债期货价格30天预测：CMO和MACD策略各占50%权重。
10年期国债期货价格90天预测：MACD、MOM和ROC策略各占1/3权重。

风险提示

经济表现超预期
宏观政策超预期
政府债发行超预期

信息披露

分析师：徐亮，德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，具备证券投资咨询执业资格。
研究助理：未提及具体信息。
相关研究：
- 《关注市场高纯债到期收益率、行业景气度回暖转债》，2021.11.25
- 《稳信用对利率影响不大》，2021.11.21
- 《公募基金的转债投资》，2021.11.21
- 《债市策略系列之四：新老券择券如何带来超额收益》，2021.11.19
- 《今年转债表现显著优于权益，高估值现象值得关注》，2021.11.17

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下