20220114-天风期货-油脂周报_近远月产量预期分化_需求端再生变数_18页_4mb

近远月产量预期分化，需求端再生变数

核心内容

本报告分析了2022年1月棕榈油市场的供需变化及对价格的影响，重点关注马来西亚和印度的供应与需求动态，以及中国市场的库存情况。整体来看，油脂市场在短期呈现震荡偏强走势，但需警惕潜在风险。

供应方面

马来西亚

• 近期减产：由于洪涝灾害，马来西亚1月上旬棕榈油产量大幅下降，单产减少27.42%，出油率减少0.89%，产量减少32.10%。
• 出口下降：1月上旬棕榈油出口量减少41%，反映市场需求疲软。
• 期末库存预期：根据SPPOMA和I&S&A数据，预计1月期末库存将接近160万吨，但天风期货研究所认为实际减产幅度可能在10%-15%之间，期末库存可能在170万吨左右。
• 天气影响：拉尼娜现象可能导致1月降水持续偏高，天气炒作仍有空间。
• 劳工政策：马来西亚计划引进更多外籍劳工，以促进棕榈油产业恢复，但实际影响可能在二季度中下旬显现。

印度

• 产量恢复：若2019年干旱影响的效应成立，预计12月开始产量将逐步恢复。
• 出口数据：10月产量环比下滑4%，但出口增长11%，期末库存下滑7%。

需求方面

印度

• 疫情风险：印度疫情存在复燃迹象，1月12日新增确诊19万例，可能抑制油脂消费。
• 进口变化：12月棕榈油进口量同比下滑27%，而豆油和葵花油进口量分别增长22%和10%，反映棕榈油价格波动对进口结构的影响。

中国

• 库存恢复缓慢：国内食用棕榈油周度库存偏低，11月进口量环比增长9.5%，但同比下降11%。液油进口增长20%，硬脂进口下滑16.5%。
• 豆棕价差：豆棕现货价差维持在0轴附近，豆油相对更具价格优势，棕榈油进口商买船意愿较低。
• 菜油市场：菜油库存维持低位，元旦节后四川抛储引发市场担忧，抛储传闻导致价格走弱。中储粮采购公告未能缓解市场压力，预计菜油价格在消化抛储情绪后仍偏强。

关键信息与策略建议

供需变化

• 产量分化：马来西亚近期减产，但远期预期增产；印度产量逐步恢复，但近期受疫情影响。
• 需求波动：印度疫情可能抑制油脂消费，中国国内油脂库存恢复缓慢，支撑价格。

策略建议

• 短期走势：油脂价格震荡偏强，但高位存在风险。
• 关注点：原油走势、东南亚天气变化、印度疫情发展。

生物柴油对需求的影响

• 马来B20计划：马来西亚计划于2022年底全面执行B20生物柴油标准，预计带动棕榈油消费增加63万吨，若道路运输恢复至疫情前水平，消费量将增加约80万吨。
• 巴西与美国：巴西和美国生柴掺混比下调，将导致豆油消费量减少100-150万吨，与马来B20计划形成部分抵消。

数据支持

• 图表与数据来源：包括MPOB、SPPOMA、Gapki、中国海关、农产品网、天风期货研究所等。
• 具体数据：马来1月棕榈油产量减少32.10%，出口减少41%，国内消费预计增加18-22%。

风险提示

• 疫情风险：印度疫情可能影响棕榈油消费，进而对马来西亚劳工入境政策造成潜在影响。
• 天气风险：东南亚地区天气变化可能继续影响棕榈油产量及出口。
• 市场情绪：抛储传闻、进口利润倒挂等因素对市场情绪及价格走势产生影响。

结论

油脂市场短期内受供应减产与需求支撑影响，呈现震荡偏强走势。需密切关注东南亚天气变化、印度疫情发展及中国进口政策动向，以评估市场后续走势。