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贝壳集团2022Q4业绩及2023年展望分析总结

核心内容

贝壳集团于2022Q4发布业绩报告，收入总额为167.47亿元，高于业绩指引的145~150亿元，净利润为3.72亿元，同比增长140%。公司业务持续盈利，且在2023年展望中表现出积极的增长预期。

主要观点

一赛道业务：行业门店与经纪人已见底，关注店效提升与费用优化

• 存量房业务：2022Q4收入52.81亿元（yoy-30%），GTV为3599亿元（yoy+1.5%）。
• 新房业务：2022Q4收入82.81亿元（yoy-26.8%），GTV为2635亿元（yoy-26.1%）。
• 全年表现：2022年存房业务收入241.24亿元（yoy-24.5%），GTV为1.58万亿元（yoy-23.4%）；新房业务收入286.5亿元（yoy-38.3%），GTV为9404亿元（yoy-41.5%）。
• 市场因素：新房成交总额为11.67万亿元（yoy-28.3%），贝壳新房业务GTV降幅高于大盘，主要由于门店和经纪人数量持续下降。
• 存房业务优势：贝壳存房业务包含租赁佣金，对冲存量交易下滑影响；凭借ACN网络和楼盘字典，存房市场份额保持在20.9%~22.4%之间。
• 增长趋势：2022Q3-Q4存房交易同比增速已录得正值，22Q4平台存房GTV增速为24.3%，部分抵消链家品牌存房GTV降幅（yoy-17.2%）。

两翼业务：家装与家具业务协同效应凸显

• 圣都家装并表：2022年家庭装修和家具业务收入达50.47亿元，同比增长24.56倍。
• 区域表现：北京和杭州地区年合同额均超10亿元，杭州实现城市盈利，北京盈亏平衡。
• 协同效应：装修业务在一赛道的渗透率有望在2025年达到2.1%，实现客源导流，优化整体业务结构。

关键信息

房地产市场展望

• 公司预计2023年新房市场同比增速为0%，存房市场同比增速为15%。
• 2023年新房和存房总交易金额预计分别为12.65万亿元（yoy+8%）和5.69万亿元（yoy+18%），高于公司指引。
• 房地产政策调整、改善性需求释放和人均住宅面积增加是市场增长的重要驱动力。

投资建议

• 预计2023-2025年公司收入分别为748.96亿元、902.59亿元和1000.24亿元，增速分别为23.5%、20.5%和10.8%。
• 经调整净利润预计分别为65.58亿元、84.97亿元和99.49亿元，增速分别为130.7%、29.6%和17.1%。
• 参考可比公司，给予2023年2.6xPS估值，维持“买入”评级。

财务预测

风险提示

1. 房地产政策效果不及预期：政策放松力度或效果不达预期，可能影响公司业绩。
2. 新冠疫情风险：疫情反复可能影响线下业务。
3. 家装家居业务整合扩张不及预期：圣都家装业务整合可能不达预期。
4. 应收账款风险：新房业务应收账款可能影响现金流。
5. 进入港股通存在不确定性：公司股票流动性可能受影响。

财务比率分析

结论

贝壳集团在2022Q4实现业绩超预期，显示出其在行业低谷中的韧性。公司通过优化门店和经纪人效率，实现费用控制与盈利提升。两翼业务，尤其是家装业务的协同效应，为公司提供了新的增长点。尽管面临房地产市场下行和政策不确定性等风险，公司仍具备较强的成长潜力，维持“买入”投资评级。