新能源汽车产业链行业_双积分修订稿深度解读_优化标准升级_突出节能降耗本质目标_20页_1mb

双积分修订稿深度解读总结

核心内容

工信部于2019年7月9日发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修订稿征求意见稿，主要从五个方面进行调整，以优化标准并突出节能降耗的本质目标。修订稿旨在提升新能源汽车积分的“含金量”，同时推动企业提升节能技术水平，降低整体油耗水平，以实现2020年5L/百公里的能耗目标。

主要观点

• 降低新能源积分分值，提升单分价值：修订稿将纯电动乘用车的NEV积分公式从“0.012R+0.8”调整为“0.006R+0.4”，使纯电动车标准积分减半，插电混动车型积分从2分降至1.6分，整体单车积分下降30%-40%，导致NEV积分总规模控制，单分价值显著提升。
• 从增续航向促节能转变：政策鼓励车型在能耗优化方面的提升，而非单纯追求续航里程。对纯电动乘用车的百公里电耗要求显著提高，推动企业优化电池性能与整车轻量化。
• 提高企业平均燃料消耗量目标值：2021-2023年目标值标准下调超10%，同时提高了新能源乘用车和低油耗车型的倍数，使企业更依赖新能源汽车的生产以满足油耗目标。

关键信息

修订内容概述

1. 传统能源乘用车适用范围扩大：新增醇醚燃料类乘用车，与工信部甲醇汽车应用指导意见相匹配。
2. NEV积分计算公式调整：纯电动车型积分上限从5分降至3.4分，插电混动车型从2分降至1.6分，燃料电池车型从5分增至6分。
3. 积分灵活性提升：完善了传统能源乘用车燃料消耗量引导和积分灵活性措施，如低油耗乘用车按0.2倍计入新能源积分。
4. 小规模企业核算优惠调整：放宽标准，按“平均燃料消耗量下降比例”计算，放宽幅度下调。
5. 职能调整：将“质检总局”改为“市场监管总局”。

新旧积分计算对比

• 纯电动车型：新公式中，百公里电耗目标值显著提高，EC系数更看重能耗优化，积分上限降低。
• 插电混动车型：统一考察燃油与电耗水平，权重系数下调，对电耗要求更为严格。
• 燃油车目标值计算：新版本采用公式计算，取消渐进式列表，提高目标值要求。

积分比例与需求测算

• 2021-2023年新能源积分比例：分别为14%、16%、18%，逐年提升。
• NEV积分需求量：预计2020年需生产约183万辆新能源乘用车以抵消燃油负积分，从而实现200万辆的产销目标。
• 燃油车负积分扩容：2020年燃油负积分将突破500万，推动新能源汽车产量提升。

投资建议

• 板块前景：新能源汽车行业增长确定性高，下半年销量有望回暖，估值将从25倍降至20倍以内。
• 关注标的：
  • 锂电池龙头：宁德时代（300750，未评级）
  • 增长确定性高：鹏辉能源（300438，买入）
  • 锂电中游材料：新宙邦（300037，增持）、当升科技（300073，增持）
  • 三元前驱体一体化布局：格林美（002340，买入）、华友钴业（603799，买入）

风险提示

• 政策变动风险：修正案尚处于征求意见稿阶段，存在进一步调整的可能性。
• 需求不达预期：新能源汽车销量若不及预期，可能影响政策效果。
• 产业链盈利风险：新能源汽车补贴退坡，可能对产业链盈利造成一定压力。
• 终端涨价风险：若新能源车终端价格上升，可能抑制市场需求。

结论

此次双积分政策调整的核心在于通过降低新能源汽车积分分值、提高能耗优化要求、提升燃油车油耗目标等方式，推动行业向节能降耗方向发展。政策强化了新能源汽车的市场约束力，同时鼓励企业通过提升技术水平实现目标，为新能源汽车长期发展提供了政策保障。行业整体增长预期稳定，具备估值切换机会，值得重点关注。