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山金期货贵金属策略报告总结

核心内容概述

2025年12月25日，贵金属市场呈现高位分化格局，其中沪金主力收跌0.58%，沪银主力收涨2.64%，铂金主力收涨4.51%，钯金主力收跌7.65%。整体来看，贵金属短期走势分化，中期预计高位震荡，长期则呈现阶梯上行趋势。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 黄金：沪金主力收跌0.58%，伦敦金收涨0.00%。
• 白银：沪银主力收跌1.14%，白银T+D收跌1.69%，伦敦银收跌0.00%。
• 铂金：铂主力收涨4.46%，铂金收跌2.59%。
• 钯金：钯主力收跌8.54%，钯金收跌2.30%。

2. 核心逻辑

• 短期避险方面：贸易战避险消退，地缘异动风险上升。
• 美联储政策：12月降息预期支撑仍存，但市场预期下次降息或在4月，26年1月不降息概率维持在80%附近。
• 经济数据：美国第三季度经济增长超预期，但消费者信心降至四年最低，核心CPI同比上涨2.6%，低于预期。
• 就业市场：11月就业反弹超预期，失业率升至四年高位。

3. 避险属性

• 地缘风险上升：美委、泰柬、俄乌等地缘异动风险增加，推动避险资产需求。
• VIX指数：下跌3.79%，显示市场情绪趋于平稳。

4. 货币属性

• 美元指数：震荡偏弱。
• 美债收益率：整体偏弱，十年期真实收益率下跌0.04%。
• 人民币升值：对内价不利，利空国内贵金属价格。

5. 商品属性

• 白银：供应偏紧支撑价格。
• 铂金：氢能产业铂基催化剂需求预期强劲。
• 钯金：短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
• CRB商品指数：震荡偏弱，反映整体商品市场疲软。

6. 市场策略建议

• 黄金：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理。
• 白银：稳健者观望，激进者逢低做多。
• 铂金：稳健者观望，激进者逢低做多。
• 钯金：稳健者观望，激进者逢低做多。

贵金属持仓与库存数据

1. 黄金

• Comex黄金：持仓量471,093手，较上周增长12.57%。
• 沪金主力：持仓量182,179手，较上周下降7.41%。
• 黄金T+D：持仓量45,964手，较上周增长7.06%。
• 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，较上周增长0.38%。
• 净持仓：前10名净多头合计113,501手，净空头合计14,824手。

2. 白银

• Comex白银：持仓量152,921手，较上周下降1.19%。
• 沪银主力：持仓量4,560,720手，较上周下降16.33%。
• 白银T+D：持仓量3,129,440手，较上周下降13.62%。
• 期货仓单：沪银注册仓单数量899,636千克，较上周增长9.59%。
• 净持仓：前10名净多头合计137,961手，净空头合计63,398手。

3. 铂金

• NYMEX铂金：持仓量18,095手，较上周下降20.68%。
• 铂主力：持仓量9,524手，较上周下降7.67%。
• 期货仓单：铂金注册仓单数量9,524千克，较上周下降7.67%。
• 净持仓：前10名净多头合计9,154手，净空头合计12,301手。

4. 钯金

• NYMEX钯金：持仓量21,860手，较上周增长2.30%。
• 钯主力：持仓量6,102手，较上周增长25.57%。
• 期货仓单：钯金注册仓单数量6,102千克，较上周增长25.57%。
• 净持仓：前10名净多头合计4,826手，净空头合计8,089手。

贵金属基本面数据

1. 美联储数据

• 联邦基金目标利率：上限3.75%，较上周下降0.25%。
• M2同比：4.27%，较上周下降0.22%。
• 十年期美债真实收益率：2.51%，较上周下降0.04%。
• 美债利差（2年-10年）：-0.46%，较上周下降0.07%。
• 美欧利差：1.59%，较上周下降0.03%。
• 美中利差：2.89%，较上周下降0.03%。

2. 美国通胀数据

• CPI同比：2.70%，较上周下降0.30%。
• 核心CPI同比：2.60%，较上周下降0.40%。
• PCE物价指数同比：2.79%，较上周下降0.05%。
• 核心PCE物价指数同比：2.83%，较上周下降0.08%。

3. 美国经济增长

• GDP年化同比：2.30%，较上周下降0.30%。
• GDP年化环比：4.30%，较上周下降0.50%。

4. 美国劳动力市场

• 失业率：4.60%，较上周下降0.20%。
• 非农就业人数：6.40万，较上周下降1.69%。
• 平均时薪增速：3.50%，较上周下降0.20%。
• 职位空缺数：817.90万，较上周增长50.20%。

5. 美国消费数据

• 零售额同比：3.92%，较上周下降0.14%。
• 个人消费支出同比：5.26%，较上周下降0.37%。

6. 美国工业数据

• 工业生产指数同比：2.52%，较上周下降0.36%。
• 产能利用率：75.96%，较上周下降0.04%。

7. 美国贸易数据

• 出口同比：-28.58%，较上周下降3.41%。
• 进口同比：-19.08%，较上周增长3.75%。
• 贸易差额：-5.28百亿美元，较上周无变化。

8. 美国经济调查

• ISM制造业PMI：48.20，较上周下降0.50%。
• ISM服务业PMI：52.60，较上周增长0.20%。
• 密歇根大学消费者信心指数：52.90，较上周下降0.70%。

长期趋势预测

• 短期走势：黄金偏弱，白银偏强，铂金偏强，钯金偏弱。
• 中期走势：贵金属整体高位震荡。
• 长期走势：贵金属阶梯上行。

风险提示

• 美联储政策变化：官员讲话可能改变后期宽松指引。
• 经济数据超预期：可能对市场产生冲击。
• 需求证伪风险：特别是钯金面临燃油车市场结构性压力。
• 地缘异动风险：如美委、泰柬、俄乌等地缘风险上升。
• 交易所调控：可能对市场流动性产生影响。

数据来源与作者信息

• 作者：林振龙
• 投资咨询资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 期货从业资格证号：F03107169
• 电话：021-20627529
• 数据来源：iFind、Wind、CME

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