20220301-国信证券-华峰测控-688200.SH-收入利润加速增长_国内半导体测试系统龙头成长可期_6页_369kb

华峰测控 (688200. SH) 总结

核心内容

华峰测控是一家专注于半导体自动化测试系统研发、生产和销售的国内龙头企业，尤其在模拟和数模混合信号测试机领域表现突出。公司通过自主研发打破了国外技术垄断，实现了进口替代，并已进入国际封测市场供应商体系。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入8.78亿元，同比增长120.96%；归母净利润4.39亿元，同比增长120.28%。近四年收入与归母净利润复合增长率分别为55.93%和69.78%，显示公司具有良好的成长性。
• 盈利能力稳定：2021年毛利率为80.22%，净利率为49.96%，均保持在较高水平。近四年毛利率稳定在80%左右，净利率在40%-50%之间，盈利能力较强。
• 费用控制良好：2021年销售费用率、管理费用率分别同比下降3.76%和3.95%，财务费用率也略有下降，费用管理能力突出。
• 订单增长显著：2021年末合同负债达1.29亿元，较年初增长220.68%，显示未来业绩增长有较大支撑。
• 新产品助力增长：STS8300平台化设计提升集成度，可满足PMIC和功率类SoC测试需求，单价较高，已获得优质客户订单，有助于提升市占率。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：上调2022-2024年归母净利润预测至6.37/8.30/10.80亿元，对应PE分别为40.0/31.0/24.0倍。
• 未来展望：公司凭借高性能、易操作和优质服务，成为国内前三大封测厂商的重要供应商，同时拓展国际市场，未来增长可期。

风险提示

• 半导体行业投资不及预期
• 客户突破不及预期
• 新产品拓展不及预期

附表：财务指标分析

• 毛利率：2021年为80.22%，较2020年略有提升（+0.47 pct）
• 净利率：2021年为49.96%，较2020年略有下降（-0.15 pct）
• 期间费用率：整体下降，销售费用率、管理费用率分别下降3.76%和3.95%
• ROE：2021年为16.7%，预计2022-2024年将逐步提升至20%-23%
• EBIT Margin：2021年为53.4%，预计2022-2024年将保持在55%左右
• 研发费用：持续增长，2021年达94百万元，显示公司重视技术创新

重要声明与免责声明

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