20230205-东吴证券-建筑材料行业跟踪周报_等待更加积极的信号_26页_967kb

建筑材料行业跟踪周报总结

核心内容概览

本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为-0.20%，相对沪深300指数（-0.95%）和万得全A指数（+0.92%）呈现超额收益。整体来看，行业基本面表现分化，部分细分领域存在复苏迹象，但地产链仍面临去杠杆压力。分析师认为，2023年中建材行业有望迎来需求和景气的全面回升，尤其是零售端和基建链条。

主要观点

1. 大宗建材基本面与高频数据

• 水泥：全国高标水泥价格为422元/吨，环比下降1元/吨，较2022年同期下降95元/吨。全国样本企业平均水泥库存为71.7%，环比上升0.3%，较2022年同期上升9.5%。出货率为10.5%，环比上升3.5%，但较2022年同期下降1.1%。部分区域如长三角沿江地区价格有所上调，但整体需求恢复有限。
• 玻璃：全国浮法白玻原片均价为1746元/吨，环比上涨43元/吨，较2022年同期下降352元/吨。13省样本企业库存为6315万重箱，环比上升7万重箱，较2022年同期上升2805万重箱。短期内补库放缓，但中期随着终端需求启动，库存中枢有望显著下行，盈利修复可期。
• 玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数为4150元/吨，与节前持平，但同比下跌2000元/吨。行业盈利处于底部，随着产能投放放缓和稳增长政策发力，供需有望持续修复。若外需或风电需求超预期，价格弹性将增强。

2. 周观点

• 地产链：工程端受地产主体持续去杠杆影响，其他主体加杠杆速度不及民营主体去杠杆，导致整体需求疲软。零售端则受益于定价能力强和现金流稳定，复苏节奏更早且持续。
• 中期展望：2023年中建材行业有望迎来全面需求和景气回升，尤其是基建实物需求加速落地，将推动水泥价格回升。零售端的建材复苏及地产政策放松，将带来估值修复机会。

关键信息

3. 行业与公司动态

• 政策方面：
  • 多个城市下调首套房贷利率至3.7%-3.8%，如郑州、福州、厦门等，预计后续更多城市将跟进，利好刚需和改善型购房需求。
  • 新版《建设工程质量检测管理办法》将于3月1日起施行，影响行业规范与检测标准。

4. 推荐标的

• 水泥：推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥、上峰水泥；中长期推荐北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份。
• 玻璃：推荐旗滨集团，建议关注南玻A。中期若终端需求启动，玻璃库存有望显著下降，盈利修复空间较大。
• 玻纤：建议关注中材科技、中国巨石、山东玻纤、长海股份等，中长期成本优势及新业务拓展将带来估值弹性。
• 装修改材：推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材；中长期看好坚朗五金、东方雨虹等龙头企业在下沉市场和小B渠道的布局，以及多品类运营带来的成长空间。

风险提示

• 疫情超预期
• 地产信用风险失控
• 政策定力超预期

行情回顾

• 建材板块在2021年以来表现相对Wind全A和沪深300指数，本周小幅下跌，但整体仍具备修复潜力。

数据支持

• 水泥：全国平均库容比71.7%，出货率10.5%；长三角、泛京津冀、两广等地数据有所分化。
• 玻璃：全国库存6315万重箱，表观消费量1543万重箱；短期库存压力增加，但中期有望改善。
• 玻纤：库存75万吨，表观需求29.7万吨；产能维持稳定，价格波动较小。
• 原材料：聚丙烯、PVC、沥青等价格有所回调，成本端压力缓解。

结论

建筑材料行业在2023年面临短期需求疲软与中期复苏的双重挑战。地产去杠杆和季节性因素抑制了工程端需求，但基建投资加速和政策支持为行业带来长期利好。零售端表现相对稳健，具备中长期价值。随着政策逐步落地和终端需求启动，板块有望迎来业绩与估值的双重修复。