20220313-东吴证券-奥康国际-603001.SH-战略聚焦舒适男鞋_期待改革显效_3页_493kb

奥康国际总结

公司概况

奥康国际成立于1988年，主营皮鞋及皮具产品的研发、生产与销售，产品线涵盖商务正装鞋、休闲鞋、运动鞋及皮具配套。公司拥有自有品牌奥康（中高端商务时尚）和康龙（时尚休闲），并代理国际品牌斯凯奇（SKECHERS）和彪马（PUMA）。根据Euromonitor数据，2021年公司在中国鞋类、非运动鞋市场销售额市占率分别排名第九、第二。

战略调整与业绩表现

战略转型

• 自2020年起，公司积极寻求战略转型，聚焦“舒适男鞋”市场。
• 与君智咨询合作，明确以主流人群为核心市场，主打“舒适男鞋”战略。
• 通过战略落地、渠道拓展、形象升级、运营升级和政策激励五大方面推动品牌升级。

营收与利润增长

• 2020年：营收27.38亿元（yoy +0.42%），归母净利润2794万元（yoy +24.20%），线上收入增长显著（+26.0%）。
• 2021年：1-9月营收yoy +37.0%，归母净利润yoy +385.9%，但较2019年同期下降57.3%。
• 分季度看，2021年Q1-Q3营收同比分别增长92.2%、21.3%、9.6%，归母净利同比分别增长1738.42%、111.10%、-279.13%。

渠道与品牌表现

• 渠道调整：2021年1-9月线上收入同比+21.5%，线下收入同比+42.7%；较2019年同期线上增长42.1%，线下增长3.0%。
• 直营与经销：2021年1-9月直营收入同比+46.2%，经销收入同比+23.3%；截至2021年Q3，直营/经销门店分别为1229家和1311家。
• 品牌复苏：奥康、康龙、斯凯奇收入分别同比+41.0%、+25.8%、+39.9%；较2019年同期奥康+7.0%，康龙-9.4%，斯凯奇+46.0%。

盈利预测与估值

关键财务指标预测

投资评级

• 首次覆盖，给予“增持”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 公司盈利能力（如净利率、ROE）目前仍处低位，但随着新战略推进，净利率有望修复回升。

风险提示

• 疫情反复可能影响居民消费；
• 行业竞争加剧；
• 品牌转型效果不及预期。

市场数据

财务预测

资产负债表

现金流量表

利润表

投资建议

公司作为国内皮鞋龙头企业，面对市场增长瓶颈，通过战略聚焦“舒适男鞋”、渠道优化、品牌升级等措施，逐步实现业绩复苏。预计2021-2023年公司归母净利润将实现显著增长，PE逐步下降，投资价值凸显。首次覆盖，给予“增持”评级。