20250830-东吴证券-固德威-688390.SH-2025中报点评_2025Q2储能环增明显_2025Q3储能出货继续改善_3页_437kb

固德威 2025 年中报综合分析

固德威公司 2025 年上半年实现营收 40.9 亿元，同比增长 30%，但归母净利润同比下降 107.25% 至 -0.17 亿元。列入关键词中，第二季度业绩开始环比改善，营收和净利润均出现显著反弹，反映出公司经营状况逐步恢复。

从财报数据看，公司储能业务表现尤为突出。2025 年上半年储能出货同比大幅提升，其中第二季度出货环比增长约 100%。在毛利率保持稳定（约 35%）的情况下，公司通过快速扩展海外市场，特别是在澳洲市场，预计 2025 年全年储能出货将实现 200% 以上的同比增长。

此外，公司户用系统出货也保持稳健增长，2025 年上半年累计销量达到 0.65GW，同比增超 50%，全年有望突破 1GW。然而，期间费用率虽略有上升，但经营性现金流也逐步改善，第二季度现金表现增强，支撑后续出货增长。

展望未来，公司预计 2025 年全年储能业务将延续高增长态势，全市场整体盈利能力有望逐步恢复。尽管第二季度仍面临成本压力和市场竞争，但盈利修复进程已较为明确，公司维持“买入”评级，上调 2025 年 EPS 预测，并调整盈利预测至 2.7 亿元，预计 2026 年和 2027 年仍将保持较高的增长空间。

潜在风险在于储能行业的竞争加剧可能影响盈利水平，若下游需求恢复不及预期，公司业绩可能会出现波动。

总体来看，固德威在出货量和市占率提升的驱动下，正逐步扭亏为盈，后续增长点主要来自储能市场的持续扩张。