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山金期货贵金属策略报告总结

核心内容概览

本报告发布于2026年05月21日，对当日贵金属市场走势进行了分析，并对黄金、白银、铂金、钯金等贵金属的短期、中期和长期趋势提出了投资建议。整体来看，贵金属市场呈现分化态势，黄金和白银小幅反弹，铂金和钯金则承压下行。

主要观点与关键信息

一、市场表现

• 黄金：沪金主力收涨1.57%，伦敦金收涨0.31%，Comex黄金活跃合约收盘价上涨1.36%。
• 白银：沪银主力收跌0.92%，伦敦银收跌0.51%，Comex白银活跃合约收盘价下跌3.02%。
• 铂金：铂金主力收跌5.98%，NYMEX铂金活跃合约收盘价下跌4.21%。
• 钯金：钯金主力收跌5.23%，NYMEX钯金活跃合约收盘价下跌3.75%。

二、核心逻辑分析

1. 短期避险逻辑

• 中东等地缘政治风险持续，对贵金属市场形成一定支撑。
• 美国就业数据强劲，通胀压力上升，市场预期美联储将延续加息周期，对贵金属构成压制。

2. 避险属性

• 伊朗冲突缓解预期对油价形成压力，从而间接减轻通胀担忧，对贵金属构成利好。
• 地缘政治风险指数维持高位，显示市场对避险资产的需求仍在。

3. 货币属性

• 美联储会议纪要强化鹰派立场，加息预期升温，美元指数和美债收益率震荡偏强。
• 欧洲央行6月加息已成定局，但7月加息尚未确定，对贵金属市场形成不确定性。
• 美联储候任主席沃什提出首轮资产减持计划，进一步强化市场对紧缩政策的预期。

4. 商品属性

• 印度提高黄金和白银进口关税，抑制实物需求，对金银价格形成压力。
• 白银供应偏紧，支撑其价格。
• 铂金受益于氢能产业铂基催化剂需求预期，钯金短期需求尚存，但长期面临燃油车市场转型压力。
• CRB商品指数震荡偏强，人民币贬值对国内贵金属价格形成支撑。

5. 趋势预测

• 贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变。

三、黄金市场分析

价格表现

• 国际价格：Comex黄金活跃合约收盘价为4546.20美元/盎司，伦敦金为4482.85美元/盎司。
• 国内价格：沪金主力收盘价为983.92元/克，黄金T+D收盘价为984.90元/克。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金为-11.25元/克，金银比为59.26，金铜比为7.18，金油比为44.36。

持仓与库存

• Comex黄金持仓：376,496手，较上周增加6,966手（1.89%）。
• 沪金主力持仓：99,130手，较上周减少42,155手（29.84%）。
• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓为1,039.99吨，较上周增加5.99吨（0.58%）。

操作建议

• 稳健者建议观望。
• 激进者建议高抛低吸，注意仓位管理和止损止盈。

四、白银市场分析

价格表现

• 国际价格：Comex白银活跃合约收盘价为76.21美元/盎司，伦敦银为75.65美元/盎司。
• 国内价格：沪银主力收盘价为18,314元/千克，白银T+D收盘价为18,321元/千克。
• 基差与价差：沪银主力-伦敦银为1,737.80元/千克，金银比为59.26。

持仓与库存

• Comex白银持仓：103,800手，较上周增加6,868手（7.09%）。
• 沪银主力持仓：3,467,730手，较上周增加455,625手（15.13%）。
• 白银ETF持仓：iShare白银ETF持仓为15,189.04吨，较上周增加25.33吨（0.17%）。

操作建议

• 稳健者建议观望。
• 激进者建议高抛低吸，注意仓位管理和止损止盈。

五、铂金市场分析

价格表现

• 国际价格：NYMEX铂金活跃合约收盘价为2,069.70美元/盎司，伦敦铂金为2,102.00美元/盎司。
• 国内价格：铂金主力收盘价为499.05元/克，铂金收盘价为505.00元/克。
• 基差与价差：铂主力-伦敦铂为38.47元/克，铂主力基差为6元/克。

持仓与库存

• NYMEX铂金持仓：50,273手，较上周增加1,196手（1.04%）。
• 铂金库存：NYMEX铂金总计为15吨，较上周减少1吨（-6.58%）。

操作建议

• 稳健者建议观望。
• 激进者建议高抛低吸，注意仓位管理和止损止盈。

六、钯金市场分析

价格表现

• 国际价格：NYMEX钯金活跃合约收盘价为1,461.00美元/盎司，伦敦钯金为1,461.00美元/盎司。
• 国内价格：钯金主力收盘价为345.00元/克。
• 基差与价差：钯主力-伦敦钯为24.87元/克，钯主力基差为9元/克。

持仓与库存

• NYMEX钯金持仓：10,018手，较上周减少2,813手（-21.92%）。
• 钯金库存：NYMEX钯金总计为8吨，较上周无变化。

操作建议

• 稳健者建议观望。
• 激进者建议高抛低吸，注意仓位管理和止损止盈。

七、美联储利率预期

根据CME FedWatch工具，美联储未来加息概率较高，其中：

• 2026年6月17日：加息概率为96.8%（至3.25%-3.50%）。
• 2026年7月29日：加息概率为86.8%（至3.50%-3.75%）。
• 2026年9月16日：加息概率为71.1%（至3.75%-4.00%）。
• 2026年10月28日：加息概率为30.8%（至3.75%-4.00%）。
• 2026年12月9日：加息概率为39.2%（至3.75%-4.00%）。
• 2027年1月27日：加息概率为40.3%（至3.75%-4.00%）。
• 2027年3月17日：加息概率为39.8%（至3.75%-4.00%）。
• 2027年4月28日：加息概率为38.4%（至3.75%-4.00%）。
• 2027年6月9日：加息概率为38.3%（至3.75%-4.00%）。
• 2027年7月28日：加息概率为38.0%（至3.75%-4.00%）。
• 2027年9月15日：加息概率为36.7%（至3.75%-4.00%）。
• 2027年10月27日：加息概率为36.4%（至3.75%-4.00%）。
• 2027年12月8日：加息概率为29.0%（至3.75%-4.00%）。

八、贵金属基本面关键数据

货币属性

• 美联储利率：联邦基金目标利率上限为3.75%，贴现利率为3.75%，准备金余额利率为3.65%。
• 美联储总资产：67,798.53亿美元，较上周无变化。
• M2同比：4.57%，较上周下降0.12%。
• 美债收益率：十年期美债真实收益率为2.78%，美债利差（3月-10年）为-0.39%，美债利差（2年-10年）为-0.92%。
• 美元指数：99.30，较上周上涨1.02%。

美国通胀数据

• CPI同比：3.80%，环比：0.90%。
• 核心CPI同比：2.80%，环比：0.40%。
• PCE物价指数同比：3.50%，核心PCE物价指数同比：3.20%。
• 通胀预期：1年通胀预期为4.50%，5年通胀预期为3.40%。

美国经济增长

• GDP年化同比：2.10%，环比：2.00%。
• 工业生产指数：同比：1.35%，环比：0.68%。
• 产能利用率：76.12%。
• 耐用品新增订单：828.96亿美元，同比：9.39%。

美国劳动力市场

• 失业率：4.30%。
• 非农就业人数：11.50万人，环比：-0.70万人。
• 劳动参与率：61.70%。
• 平均时薪增速：3.60%。
• 当周初请失业金人数：21.10万人。

美国房地产市场

• NAHB住房市场指数：37.00。
• 成屋销售：402.00万套，环比：-11.00万套。
• 新屋销售：64.00万套，环比：+10.00万套。
• 新屋开工：126.30万套，环比：0。

美国经济调查

• ISM制造业PMI：52.70。
• ISM服务业PMI：53.60。
• Markit制造业PMI：54.00。
• Markit服务业PMI：51.30。
• 密歇根大学消费者信心指数：48.20。
• 中小企业乐观指数：95.90。
• 美国投资者信心指数：4.40。

央行黄金储备

• 中国：2,321.56吨，黄金/外储比例为9.14%。
• 美国：8,133.46吨，黄金/外储比例为83.32%。
• 世界：36,552.49吨，黄金/外储比例为27.50%。

九、风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期风险。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控风险。

十、作者信息

• 作者：林振龙
• 投资咨询从业资格证号：Z0018476
• 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
• 期货从业资格证号：F03107169
• 电话：021-20627529

十一、免责声明

• 山金期货有限公司具有中国证监会批准的期货交易咨询业务资格。
• 本报告基于可信的公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市须谨慎。