可降解材料行业深度报告：政策、技术、产业齐发展，可降解材料替代大势所趋-20230418-山西证券-34页_2mb

可降解材料行业深度报告总结

核心内容概述

可降解材料行业正迎来快速发展期，主要受政策驱动、环保需求和“双碳”战略推动。随着“禁塑令”的逐步推进，可降解塑料在快递包装、外卖包装、塑料购物袋和农用地膜四大下游应用领域的需求预计将在2025年突破200万吨，市场规模有望超过300亿元。PLA（聚乳酸）和PBAT（聚对苯二甲酸-己二酸丁二醇酯）是当前主流的可降解材料，PLA作为生物基材料，具有良好的生物相容性、降解性能和环保特性，被视为最具市场前景的可降解材料。

主要观点

1. 政策推动：2020年出台的“禁塑令”比旧版“限塑令”更为严格，对塑料制品的生产、销售和使用进行多环节管控，明确分阶段推进可降解塑料替代。
2. 环保需求：传统塑料污染严重，特别是“白色污染”对环境和人类健康构成威胁，可降解塑料在使用后可在自然条件下降解为无害物质，是解决塑料污染的重要方案。
3. 市场潜力：2025年可降解塑料需求预计达233.41万吨，其中快递包装、外卖包装、塑料购物袋和农用地膜需求分别为37.08万吨、47.29万吨、128.35万吨和20.69万吨，行业增长空间广阔。
4. 技术壁垒：PLA的生产需要丙交酯作为中间体，其技术壁垒较高，目前仅有四家企业实现规模化生产，其中海正生材是国内首家实现PLA量产的企业。
5. 行业竞争：PBAT由于技术壁垒较低，吸引了大量企业进入，国内PBAT产能快速增长，2023年预计达219万吨，存在一定的产能过剩风险。

关键信息

可降解材料分类及特性

• 生物降解塑料：性能优异，是目前主流降解塑料，包括PLA、PBAT、PHA等。
• 光降解塑料：成本低，但需光照条件，降解效率有限。
• 光/生物双降解塑料：技术难度大，目前应用较少。

可降解塑料主要下游需求预测

PLA和PBAT特性对比

国内PLA产能及主要企业

• 海正生材：现有4.5万吨产能，2024年底将新增15万吨产能。
• 丰原生物：现有10万吨产能，计划扩大至30万吨。
• 金丹科技：乳酸产能全球第二，正在推进15万吨PLA产能建设。
• 其他企业：如中粮科技、金发科技等，部分企业尚未实现PLA量产。

PBAT产能及主要企业

• 2022年已投产产能：87万吨，其中金发科技18万吨，蓝山屯河12万吨。
• 2023年预计新增产能：超132万吨，部分企业如康辉、金丹科技等已启动建设。
• BDO影响：BDO是PBAT生产的主要成本构成，拥有BDO产能的企业更具竞争优势。

重点标的

海正生材

• 行业地位：国内聚乳酸行业龙头，率先突破丙交酯量产技术。
• 产能：4.5万吨已投产，2万吨试车中，2024年底将新增15万吨产能。
• 市场前景：随着政策推进和需求增长，公司业绩增长确定性高，值得关注。

金丹科技

• 行业地位：乳酸行业龙头，国内第二，正在推进7.5万吨PLA项目。
• 产能：计划在2025年实现全产业链布局，具备较强技术实力。
• 市场前景：有望在2025年实现全产业链覆盖，成为行业龙头。

风险提示

1. 政策推进不及预期
2. 疫情影响经济恢复
3. 在建项目进度不及预期
4. 市场竞争加剧
5. 技术更新迭代风险

行业发展趋势

• 政策驱动：禁塑令和双碳战略将持续推动可降解材料替代传统塑料。
• 技术突破：PLA和PBAT技术不断成熟，生产成本逐步下降。
• 市场拓展：可降解塑料在快递、外卖、购物袋和地膜等领域的应用将逐步扩大。
• 行业集中度：PLA行业集中度较高，PBAT行业集中度相对较低，竞争激烈。

总结

可降解材料行业在政策、技术、市场需求的共同推动下，发展迅速，前景广阔。PLA和PBAT作为主流可降解材料，分别适用于不同的应用场景，其中PLA因技术壁垒高、性能优异而具有较大的市场潜力。海正生材和金丹科技作为国内领先企业，具备较强的竞争力和发展潜力，值得关注。然而，行业仍面临政策执行力度、市场需求变化和产能过剩等风险，需持续关注政策进展和市场动态。