化工行业：可降解行业高速成长，中上游机遇应运而生-20211022-国联证券-35页_1mb

可降解行业高速成长，中上游机遇应运而生

核心内容

可降解塑料行业因全球政策驱动和环保意识增强而迎来高速成长。随着塑料废弃物对环境造成严重危害，各国政策逐步收紧对不可降解塑料制品的使用限制，促使市场转向可降解塑料。可降解塑料的性能已接近普通塑料，尤其是PBAT和PLA，成为市场主流替代品。国内中短期替代空间约为400万吨/年，而中长期替代空间有望达到千万吨级。

主要观点

• 政策驱动：国内外政策密集出台，推动可降解塑料替代普通塑料制品，如塑料袋、一次性餐具、快递包装和农膜。
• 性能提升：可降解塑料尤其是PBAT和PLA，其硬度、力学性能、成膜性等已接近民用级普通塑料，成为最佳替代方案。
• 替代空间：中短期国内替代空间约为400万吨/年，中长期全球替代空间可能达到千万吨级，主要来自出口领域。
• 上游价值：PBAT和PLA等可降解塑料的上游原材料如BDO、丙交酯等成为高利润环节，掌握这些资源的企业将受益。
• 市场验证：纸吸管、木质餐具等替代品因性能短板未能广泛接受，可降解塑料成为更优选择。

关键信息

• 政策背景：2020年底至2021年初，国内塑料吸管等一次性塑料制品集中下架，政策推动可降解塑料需求井喷。
• 可降解塑料类型：PBAT和PLA为主流，性能接近普通塑料。
• 国内替代空间：预计至2025年，快递、外卖、实体商铺、农膜等领域合计可降解塑料替代空间为397万吨/年。
• 出口替代空间：中长期来看，由于欧盟等国家的环保政策，出口领域的可降解塑料需求可能达到千万吨级。
• 上游优势：PBAT和PLA的上游原材料如BDO、丙交酯成为关键资源，掌握这些资源的企业将受益于行业增长。

投资机会

• 重点公司：华峰化学、华鲁恒升、中泰化学、金丹科技等掌握上游关键原材料的公司。
• 中游企业：东华科技等受益于中游工程建设放量的企业。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济增长放缓可能影响可降解塑料需求。
• 政策执行风险：政策推进速度不及预期可能影响替代进程。
• 技术与产能风险：技术突破和产能建设可能滞后于市场需求。

投资建议

• 强于大市：行业处于高速成长阶段，具备长期投资价值。

图表目录

• 图表1：全球塑料产量增长迅速
• 图表2：2019年全球塑料产量分布
• 图表3：全球与中国塑料产量及环比增速
• 图表4：1950～2015年间所生产塑料的最终归宿
• 图表5：全球塑料垃圾处理方式占比
• 图表6：全球与欧盟塑料垃圾产生量与增长率
• 图表7：塑料生产到废弃入海路径（2014年）
• 图表8：近年对于塑料制品禁限类的全国性法律、法规与相关政策内容
• 图表9：海外典型国家与地区对于塑料制品的限制、禁止类法规
• 图表10：可降解塑料的降解过程
• 图表11：可降解塑料不同分类方法
• 图表12：堆肥厂内的堆肥条垛及翻堆机等设施
• 图表13：主要可降解塑料的性能对比
• 图表14：可降解塑料短期内的不可能三角
• 图表15：纸吸管替代一次性塑料吸管过程中暴露出性能短板
• 图表16：木质餐具与纸袋同样存在性能短板
• 图表17：2020年起可降解塑料及上游原料上涨明显
• 图表18：2018年全球塑料应用领域分布
• 图表19：2018年全球白色污染来源分布
• 图表20：塑料制品分类标志代码
• 图表21：常见聚合物的应用领域
• 图表22：海洋微塑料残余中不同聚合物出现频率
• 图表23：2016年塑料废弃物源头产生量排名前20国
• 图表24：规模以上快递业务量及同比变化
• 图表25：快递业务市场塑料包装替代空间测算
• 图表26：一次性餐具市场塑料包装与吸管替代空间测算
• 图表27：2019年全球可降解塑料消费结构
• 图表28：部分欧盟进口中国塑料制品量
• 图表29：不同驱动因素下对可降解塑料替代空间的估算
• 图表30：可降解塑料与6种主流不可降解塑料价格对比
• 图表31：2019年全球可降解塑料产能分布
• 图表32：相关公司盈利预测与估值表