20230712-国元证券-宏观研究报告_关于金融周期的几个关键点_3页_716kb

该报告聚焦于金融周期的关键分析，指出虽然当前新增社融、信贷和M2数据下降，但数据背后存在季节性因素，整体不必过于悲观。报告强调流动性充足，无流动性陷阱迹象，信用投放稳健；政府融资拖累社融是主因，但政府投资对GDP影响有限。贷款结构显示企业中长期贷款强劲（增速超18%），制造业投资回暖，而住户贷款疲软主要源于短期贷款减少。M2下降可能源于财富搬家，资金回流资本市场，利好剩余流动性下的超长期债券、AI和高股息资产。未来债券收益率是否进一步下降，取决于货币政策落地和经济增速，若经济减速且货币政策不变，收益率可能平稳。风险提示宏观政策不及预期。