> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SpaceX IPO及商业航天产业动态总结 ## 核心内容 SpaceX 正式公布招股说明书，计划在纳斯达克上市，股票代码为“SPCX”，预计募资规模为 750 亿美元，对应估值区间为 1.75 万亿至 2 万亿美元。此次 IPO 被认为是史上最大规模的 IPO，将对全球商业航天产业链产生重大影响。 ## 主要观点 ### 1. SpaceX IPO 催化产业链估值提升 - **IPO 基本信息**：SpaceX 向 SEC 提交 S-1 注册声明，路演将于 6 月 4 日启动，定价日为 6 月 11 日，目标上市日为 6 月 12 日。 - **财务表现**：2023-2025 年，SpaceX 营收分别为 103.87 亿美元、140.15 亿美元、186.74 亿美元，经营利润分别为 -35.05 亿美元、4.66 亿美元、-25.89 亿美元，净利润分别为 -46.28 亿美元、7.91 亿美元、-49.37 亿美元。 - **业务结构**：2025 年，Connectivity 板块（以星链 Starlink 项目为主）贡献营收 114 亿美元，是唯一盈利板块，EBITDA 利润率高达 63%，用户数突破 1030 万；Space 板块贡献约 41 亿美元收入，利润率 39%。 - **AI 板块**：2026 年 2 月收购的 xAI 为公司带来较大的不确定性，2025 年经营亏损 63.6 亿美元，占整体亏损的绝大部分；2026 年第一季度资本支出达 77 亿美元，年化消耗超 300 亿美元。 - **估值参考**：根据 SpaceX 2025 年营收及上市估值，其市销率预计不低于 93.7。SpaceX 上市将为我国商业航天产业链相关标的提供估值锚点，产生一定的估值提升效应。 ### 2. SpaceX V3 火箭+卫星升级，推动产业降本增效 - **星舰 V3 升级**：猛禽 3 发动机推力提升，海平面版本从 230 吨提升至 250 吨，真空版本从 258 吨提升至 275 吨；传感器和控制器集成并被发动机热防护覆盖，消除了对发动机护罩的需求；每台发动机质量减少约 1 吨。 - **星链 V3 升级**：单星下行速率为 1Tbps，上行速率为 200Gbps，分别是 V2 的 10 倍和 24 倍。 - **成本下降**：星链内部发射成本已低于 300 美元/公斤，SpaceX 星舰目标为 185 美元/公斤，成本持续下降将加速全球商业航天产业的发展。 ### 3. 国内可回收火箭进入验证密集期 - **技术验证**：5 米级“长征十号乙”计划于 2026 年上半年首飞，验证“海上网系回收”技术。 - **民营火箭进展**：蓝箭航天“朱雀三号”正在攻关轨道级垂直软着陆技术，若成功将成为中国首款实现回收的民营液体火箭。 - **资本支持**：科创板第五套上市标准将推动可回收火箭企业的发展，不以营收和净利润为标准，而是以“市值+研发”为主要评估方式，降低研发周期的融资门槛。 ## 关键信息 - **SpaceX 市销率**：预计不低于 93.7。 - **星舰 V3 目标成本**：185 美元/公斤。 - **星链 V3 传输速率**：下行 1Tbps，上行 200Gbps。 - **国内可回收火箭进展**：长征十号乙、朱雀三号、智神星一号、天龙三号等型号加速推进。 - **科创板第五套标准**：市值≥40 亿元+核心技术突破+阶段性成果。 ## 行业要闻 ### 1. 千帆星座第九批次发射成功 - **发射时间**：2026 年 5 月 17 日。 - **发射地点**：海南商业航天发射场。 - **发射结果**：所有卫星状态正常，发射任务圆满成功。 ### 2. CowboySpace 部署 2 万颗卫星星座 - **项目名称**：Stampede 卫星星座计划。 - **技术特点**：采用光学星间链路，可绕开地面电网，提供太空数据中心服务。 - **融资情况**：已完成 2.75 亿美元 B 轮融资。 - **部署时间**：计划于 2028 年首次发射。 ### 3. 力鸿三号计划 2028 年首飞 - **用途**：开展长期在轨科学试验与太空制造任务。 - **特点**：具备长期留轨能力，可为至少 300 公斤有效载荷提供持续微重力环境，配备标准化接口。 ### 4. 我国牵头完成首个 ITU-R6G 卫星技术趋势报告 - **报告名称**：《6G 卫星部分的发展和技术趋势》。 - **参与单位**：中国信息通信研究院牵头，上海垣信卫星科技有限公司组织协调。 - **内容涉及**：6G 卫星发展趋势、网络技术、终端发展、隐私与安全等。 ## 本周回顾及建议关注组合 ### 1. 本周通信市场表现 - **通信指数**：上涨 0.14%，优于大盘。 - **重点板块**：CPO 指数上涨 4.52%，光纤概念上涨 1.66%，商业航天上涨 0.34%。 ### 2. 建议关注组合 - **下周关注**：商业航天（SpaceX）、“token 经济”、CPO：信维通信、西部材料、蓝思科技、海格通信、行云科技、协创数据、润建股份、润泽科技、中国电信、中国移动、中国联通、天孚通信、中际旭创、致尚科技等。 - **长期关注**：运营商、通信基建、主设备、北斗、军民融合、数字货币、物联网、云/IDC、光模块、海上风电、工业互联网、数据要素、商业航天等领域相关标的。 ## 风险提示 - **商业航天需求不及预期**。 - **前沿技术落地不及预期**。 - **市场竞争风险**。