20250520-广发期货-氯碱周报_SH_现货偏强_周度碱厂累库_V_关税释放利好_短期供需未见进一步矛盾下盘面反弹_28页

报告摘要

氯碱产业周报分析总结（2025年5月）

烧碱市场
- 现货价格偏强运行：山东主流厂采买价连续两周提涨至760元/湿吨，叠加中美关税缓和及氧化铝需求边际改善（新产能投放），支撑现货价格。
- 供应端：全国烧碱周度开工负荷率85.78%（环比-1.69%），山东地区86.29%（环比-2.95%），检修集中导致供应压力有限。
- 库存：华东32%液碱库存1942万吨（环比+0.3%），山东库存817万吨（环比+0.9%），季节性去库效果减弱，但整体压力仍可控。
- 风险因素：需关注非铝需求承接力度及煤炭、电力成本下降对估值的影响；现货若持续走强可能带动期货反弹，短期阻力位约2550元/吨。
- 期货策略：建议观望，近月合约关注2550附近阻力。
- 期权策略：卖出SH2509-C-3000合约。
PVC市场
- 短期反弹逻辑：中美关税缓和叠加氧化铝需求改善，商品情绪升温，PVC期货反弹，价格运行至5150附近。但地产需求疲弱及出口受印度政策制约，中期仍面临过剩压力。
- 供应端：PVC开工负荷率74.01%（环比-3.84%），电石法75.52%、乙烯法70.06%，二季度检修集中导致产能下降。
- 库存：社会库存及厂库库存同比压力有限，但下游订单低迷（低于近五年同期），原料与成品库存处于高位。
- 风险因素：地产端“去库存”政策持续施压需求；印度BIS延期及反倾销税可能限制出口空间，政策不确定性需警惕。
- 期货策略：维持逢高空参与，关注09合约上方5150阻力位。
- 期权策略：卖出V2509-C-5800合约。
进出口与成本因素
- 出口表现：PVC出口利润承压，海外价格回落加剧国内出口压力，尤其受美国关税及印度政策影响。
- 成本端：电石价格高位运行（山东主流价220元/吨），叠加液氯价格走负（山东价2350元/吨），行业利润压缩。
- 长期趋势：2025年氧化铝新增产能约1230万吨，推动烧碱需求增量80万吨，但PVC行业产能过剩问题仍需关注。
关键数据与动态
- 新产能投放：2025年四季度及2026年计划新增电石法PVC产能60万吨（如山东信发、陕西金泰等），或加剧短期供应压力。
- 氧化铝需求：山东氧化铝厂采购价上涨带动烧碱现货支撑，但非铝下游需求疲弱，对PVC支撑有限。
- 风险提示：若非铝需求未能有效跟进，叠加成本端回落，烧碱估值风险需警惕；PVC长期需依赖政策及需求端改善，当前空头策略占优。