20201130-东吴证券-希望教育-01765.HK-FY20年报_营收+45_调后净利+61_并购+自建_双扩张_持续快速发展_5页_407kb

希望教育FY20年报总结

核心内容

希望教育在2020财年（截至8月31日）实现营收15.68亿元，同比增长45.3%；经调整净利润5.76亿元，同比增长60.8%。公司通过“并购+自建”双策略实现持续快速发展，收入与利润均保持强劲增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：FY20财年营收和净利润均实现显著增长，反映出公司在教育行业的扩张能力和运营效率。
• 增长驱动因素：主要得益于学校招生人数增长及新学校并表，包括鹤壁、昆山、银川项目在2019年8月前并入，以及马来西亚英迪学校和南昌项目的收购。
• 毛利率改善：毛利率同比提升5.4个百分点，达到52.4%，显示公司盈利能力增强。
• 在校生人数增长：截至2020年10月15日，公司在校生人数达到19.46万人，同比增长38.8%。
• 学校数量扩展：公司运营学校总数超过20所，覆盖中国7个省区，进一步扩大教育版图。
• 新建项目稳步推进：4所新建高职学院已完成土地拨付，部分项目已开始建设，并推进产学研合作。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023财年归母净利润分别为8.09亿元、10.74亿元、13.44亿元，同比增速分别为77.3%、32.7%、25.2%。11月27日收盘价对应PE分别为16、12、10倍，维持“买入”评级。
• 财务指标优化：ROE和ROIC持续提升，资产负债率有所下降，显示公司财务结构趋于稳健。

关键信息

财务数据概览

调整项分析（单位：百万元）

在校生人数（单位：万人）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期表现：未来6个月个股涨跌幅相对大盘预期在15%以上。
• 增长潜力：内生增长预计保持25%以上，外延并购持续释放利润。

风险提示

• 招生不及预期。
• 并购推进不及预期。

公司战略与进展

• 并购战略：2020年3月完成马来西亚英迪学校的收购，9月实现并表，使学校总数增至15所；10月完成南昌项目收购，进一步加强在江西的布局。
• 自建项目：集团在建的4个项目（甘肃明德、邢台应用技术、重庆数字产业、江西樟树中医药）已完成土地拨付，部分项目已启动建设，并推进产学研合作。

市场与财务数据

• 股价走势：11月30日发布财报，股价走势图附后。
• 市场数据：
  • 收盘价（港元）：2.09
  • 一年最低/最高价：1.30/2.93
  • 市净率（倍）：2.26
  • 港股流通市值（百万港元）：15,118.53
• 基础数据：
  • 每股净资产（元）：0.79
  • 资产负债率（%）：54.20
  • 总股本（百万股）：7,233.75
  • 流通股本（百万股）：7,233.75

估值与财务预测

• 财务预测：
  • 经营活动现金流：FY20A为190百万元，FY21E预计达1,494百万元。
  • 投资活动现金流：FY20A为-41百万元，FY21E预计为-1,030百万元。
  • 筹资活动现金流：FY20A为973百万元，FY21E预计为192百万元。
  • 现金净增加额：FY20A为1,121百万元，FY21E预计为655百万元。
• 关键财务指标预测：
  • 毛利率：预计从49.6%提升至55.0%。
  • 销售净利率：预计从29.1%提升至35.5%。
  • ROE：预计从8.9%提升至16.3%。
  • ROIC：预计从8.4%提升至15.0%。

总结

希望教育通过并购与自建双轮驱动，实现营收与净利润的显著增长，同时在校生人数和学校数量也持续扩张。公司毛利率提升、费用率下降，财务结构优化，盈利预测乐观，未来增长潜力较大。尽管存在招生和并购推进不及预期的风险，但公司仍维持“买入”评级，显示出其在教育行业中的竞争力和增长前景。