20250715-开源证券-城投控股-600649.SH-公司信息更新报告_半年度业绩扭亏_租金流入稳健增长_4页_930kb

城投控股（600649.SH）2025年半年度业绩分析报告

核心结论

城投控股2025年上半年实现归母净利润扭亏为盈（1.2-1.8亿元 vs -1.02亿元），业绩反转主要源于结转规模增长及交付增加。公司维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润分别为6.1、8.4、9.9亿元，当前PE为18.4-13.5-11.4倍。

关键指标摘要

• 业绩表现：上半年归母净利润扭亏为盈，同比增长152.6%
• 财务预测：
  • 营收复合增长率71.2%-18.5%
  • 净利率由2.6%提升至5.3%
  • ROE从1.0%升至4.3%
• 估值：
  • 当前股价对应PE: 18.4-13.5-11.4（2025-2027年）
  • P/B稳定在0.5倍

经营亮点

1. 结转规模扩张：2025H1竣工面积达11.1万方（2024年同期为0），带动利润显著改善
2. 租金收入增长：上半年租金流入同比增43%，已出租经营面积约35.98万平米，新增尚云里公寓和城投宽庭徐汇社区
3. 资源优势叠加：
   • 背靠上海城投集团，土储优质（待开发土地约82万方，90%在上海）
   • 城市更新资源充足，投资业务增厚利润路径清晰

数字摘要表（关键财务预测）

风险提示

• 上海房地产市场销售疲软风险（2025H1销售金额较2024年降幅62%）
• 城市更新拓展不及预期
• 高财务杠杆导致的融资风险（资产负债率72.3-77.3%）

关键数据项

• 上半年租金流入：1.7亿元（+43% YoY）
• 待开发土地：82万方（90%在上海）
• 在营保障房：超14000套
• 当前股价：4.46元（区间3.06-5.97元）

替代分析视角

建议关注：

1. 城市更新项目投资进度是否符合预期
2. 租金业务扩张速度是否可持续
3. 存货周转率改善的持续性

潜在风险辨识

• 销售规模同比下滑77%但未明确解释
• 归母净利润与扣非净利润波动差异较大
• 净利率提升主要受毛利率改善带动，费用控制未明显好转