> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 城投控股（600649.SH）公司信息更新报告总结 ## 核心内容 城投控股（600649.SH）发布2025年报，受项目结转规模增长影响，公司收入和利润保持增长。尽管房地产销售有所下滑，但公司通过优化成本费用结构和提升结转效率，实现了业绩的稳步提升。分析师维持“买入”投资评级，认为公司背靠上海城投集团，土储优质，城市更新项目资源丰富，投资业务持续发展。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入144.6亿元，同比增长53.3%；归母净利润2.9亿元，同比增长19.2%。 - **项目结转**：销售结转收入达136.9亿元，同比增长58.6%，成为业绩增长的主要驱动力。 - **毛利率提升**：2025年毛利率为17.4%，同比提升2.9个百分点，显示公司盈利能力增强。 - **投资业务发展**：公司股权投资业务发展迅速，持有已上市证券市值约53.35亿元，全年获得分红约0.97亿元，诚鼎基金完成基金投资0.5亿元，存量退出1.13亿元。 - **土储优势**：公司暂未新增拿地，但已有待开发土地建筑面积约73.5万方，其中88%位于上海，显示公司深耕上海土储的策略。 - **财务指标**：公司2026-2028年预计归母净利润分别为3.9、5.8、7.8亿元，EPS分别为0.15、0.23、0.31元，当前股价对应PE分别为28.8、19.0、14.2倍，估值逐步下降。 - **市场信心**：公司已实施首次股份回购，增强市场信心。 - **风险提示**：上海房地产市场下行风险及城市更新拓展不及预期的风险。 ## 关键信息 ### 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 9,432 | 14,457 | 14,888 | 15,036 | 15,186 | | 归母净利润(百万元) | 243 | 289 | 386 | 584 | 779 | | EPS(元) | 0.10 | 0.12 | 0.15 | 0.23 | 0.31 | | P/E(倍) | 45.7 | 38.4 | 28.8 | 19.0 | 14.2 | | P/B(倍) | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 65,352 | 59,800 | 63,507 | 56,743 | 74,943 | | 非流动资产 | 19,317 | 21,700 | 19,758 | 21,087 | 15,725 | | 负债合计 | 62,914 | 59,614 | 61,011 | 55,153 | 67,343 | | 股东权益 | 20,902 | 21,036 | 21,422 | 21,874 | 22,557 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 9,432 | 14,457 | 14,888 | 15,036 | 15,186 | | 营业利润 | 514 | 705 | 774 | 1,063 | 1,369 | | 归属母公司净利润 | 243 | 289 | 386 | 584 | 779 | | 净利率(%) | 2.6 | 2.0 | 2.6 | 3.9 | 5.1 | | ROE(%) | 1.0 | 1.1 | 1.7 | 2.5 | 3.2 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 2,656 | 2,124 | 3,301 | 3,686 | 4,635 | | 投资活动现金流 | 638 | -121 | 1,797 | -1,344 | 5,323 | | 筹资活动现金流 | -1,117 | -2,516 | -8,705 | -6,801 | -4,785 | | 现金净增加额 | 2,177 | -513 | -3,606 | -4,458 | 5,173 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 14.5 | 17.4 | 18.3 | 18.7 | 19.5 | | 净利率(%) | 2.6 | 2.0 | 2.6 | 3.9 | 5.1 | | ROE(%) | 1.0 | 1.1 | 1.7 | 2.5 | 3.2 | | ROIC(%) | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.7 | 2.2 | | 资产负债率(%) | 74.3 | 73.1 | 73.3 | 70.9 | 74.3 | | 净负债比率(%) | 152.6 | 154.7 | 133.2 | 124.4 | 81.9 | | 每股经营现金流(元) | 1.06 | 0.85 | 1.32 | 1.47 | 1.85 | | 每股净资产(元) | 8.35 | 8.40 | 8.55 | 8.73 | 9.01 | ## 总结 城投控股依托上海城投集团的强大背景，深耕上海土储，拥有丰富的城市更新项目资源，同时积极发展投资业务，提升盈利能力。尽管房地产销售有所下滑，但公司通过项目结转和优化运营，实现业绩稳步增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展潜力和市场信心。然而，需关注上海房地产市场下行及城市更新拓展不及预期的风险。