20260204-中原证券-电力及公用事业行业月报_英国章鱼能源进军我国电力市场_建议以哑铃策略配置电力资产_22页_1mb

报告摘要

英国章鱼能源进军我国电力市场，建议以哑铃策略配置电力资产

核心内容概览

本报告由中原证券分析师陈拓发布，主要分析2026年1月我国电力及公用事业行业表现，探讨行业供需情况、产业链价格变动、电力市场动态、投资评级及风险提示。报告指出，电力行业正经历由传统能源向新能源转型，同时面临市场开放带来的新机遇。

主要观点

行情回顾

2026年1月，中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数（1.65%）1.11个百分点。
子行业中，电网表现最强（12.84%），供热或其他次之（12.56%），燃气（5.46%）、环保及水务（4.86%）、其他发电（3.76%）紧随其后。
行业整体表现良好，228只A股中195只上涨，3只收平，30只下跌。

全国电力供需情况

2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时，同比增长5%。
充换电服务业和信息传输、软件和信息技术服务业是第三产业用电增长的主要动力。
2025年规上工业发电量同比增长2.2%，其中火电、水电、核电、风电、太阳能发电占比分别为64.8%、13.5%、5.0%、10.8%、5.9%。
新增发电装机中，风电和太阳能占比达80.2%，成为新增装机的主力。
电力市场交易电量占全社会用电量比重达64.0%，较上年提高1.3个百分点。

河南省电力供需情况

2025年河南省全社会用电量同比增长4.74%，累计用电量达4524.78亿千瓦时。
累计发电量同比增长4.3%，其中水电增长21.17%，风电增长20.49%，太阳能增长24.43%。
风光储装机合计占比达51.2%，表明新能源在河南省电力结构中占据重要地位。

行业与公司要闻

五部门联合推进工业绿色微电网建设，扩大绿电应用。
国家电网“十五五”投资计划发布，预计投资4万亿元，带动新型电力系统发展。
河南省可再生能源装机突破9000万千瓦，风光新能源成为第一大电源。
全球最大的电动汽车充电网络建成，支撑超4000万辆新能源汽车充电需求。
日本最大核电站重启，显示全球能源结构调整趋势。
中国智能建造技术首次应用于中东大型光伏项目。
中国核电与阿里巴巴成立核能公司，推动核能创新。
全球新型储能装机规模达1.36亿千瓦，增长显著。
美国电价因寒潮上涨1400%，凸显电力市场波动性。

电力行业相关主题投资

可控核聚变：相关标的包括上游材料与核心部件、中游设备集成与工程建设、下游全产业链建设与运营。
虚拟电厂：涉及分布式资源、平台技术与聚合运营，相关公司如阳光电源、天合光能、国电南瑞等。

投资评级

维持“强于大市”评级，基于行业估值、业绩增长预期及发展前景。
建议采用哑铃策略配置电力资产：
- 防御端：关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业。
- 进攻端：关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会。

关键信息

行业估值：电力及公用事业板块市盈率20.66倍，低于近十年中位数23.29倍；市净率1.77倍，高于近十年中位数1.74倍。
电力市场：市场化交易电量持续增长，绿电交易增长显著。
外资动态：英国章鱼能源公司通过合资方式进入中国市场，推动数字化能源服务。
新能源发展：风电和太阳能成为新增装机主力，预计2026年太阳能装机规模将首次超过煤电。
技术与政策支持：国家推动新型电力系统建设，加强电力市场交易机制改革，如容量电价机制。

风险提示

水电来水不及预期；
火电燃料成本波动；
电价下行；
政策与市场风险；
财务与成本风险；
其他不可预测风险。

投资策略

哑铃策略：兼顾防御与进攻。
防御端：选择大型水电企业及高股息率火电企业，注重稳定性和股东回报。
进攻端：关注虚拟电厂、可控核聚变等新兴主题，把握技术变革与政策支持带来的投资机会。

投资评级标准

强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
- 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
- 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%至10%；
- 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

附录

图表目录：
- 图1：电力及公用事业指数相对于沪深300表现；
- 图2：电力及公用事业子行业月度涨跌幅；
- 图3：电力及公用事业月度涨幅居前、后个股；
- 图4：全社会累计用电量走势；
- 图5：第一产业累计用电量走势；
- 图6：第二产业累计用电量走势；
- 图7：第三产业累计用电量走势；
- 图8：城乡居民生活累计用电量走势；
- 图9：规上工业累计发电量走势；
- 图10：规上工业火电累计发电量走势；
- 图11：规上工业水电累计发电量走势；
- 图12：规上工业核电累计发电量走势；
- 图13：规上工业风电累计发电量走势；
- 图14：规上工业太阳能累计发电量走势；
- 图15：主要发电类型累计装机容量走势；
- 图16：主要发电类型累计装机容量占比；
- 图17：原煤产量及增速；
- 图18：煤炭进口数量及增速；
- 图19：北方港口动力煤价格；
- 图20：全国主要港口炼焦煤平均价；
- 图21：纽卡斯尔产动力煤平仓价；
- 图22：河南平顶山主焦煤车板价；
- 图23：天然气产量走势；
- 图24：天然气进口数量走势；
- 图25：三峡入库流量；
- 图26：三峡出库流量；
- 图27：工商业代理购电价格；
- 图28：全国电力市场交易电量走势；
- 图29：河南省月度用电量累计值；
- 图30：河南省月度发电量及增速；
- 图31：河南主要发电类型累计装机容量走势；
- 图32：河南主要发电类型累计装机容量占比；
- 图33：电力及公用事业市盈率及市净率走势。