A股入摩专题：短期影响情绪，中期影响风格-20180517-万联证券-22页

A股纳入MSCI专题总结

核心内容

A股纳入MSCI指数是中国资本市场国际化的重要里程碑，对市场情绪和投资风格将产生深远影响。短期来看，外资流入量有限，更多体现为情绪面的提振；中长期来看，随着A股国际化的推进，外资将逐步增加配置，推动A股投资风格向注重基本面转变，同时增强与外围股市的联动效应。

主要观点

• 短期影响：A股纳入MSCI将带来约600亿元的资金增量，对个股影响有限，但部分新纳入的个股可能因预期而产生短期投资机会。
• 中期影响：外资配置比例上升后，A股投资风格将更加注重盈利能力和估值水平，蓝筹股和成长股均有配置价值。
• 中长期影响：随着A股完全纳入MSCI，预计将带来2.4万亿元的资金增量，同时沪伦通的开通也将增加外资流入，进一步推动A股市场结构和风格的优化。
• 投资机会：重点关注外资持仓比例高的个股和AH股溢价率为负数的个股，这些标的可能更具吸引力。
• 风险提示：A股纳入MSCI进程低于预期、经济超预期下滑、外部黑天鹅事件可能对市场造成冲击。

关键信息

1. A股纳入MSCI的指数影响

• 涉及指数：MSCI中国指数、MSCI亚洲市场（除日本）指数、MSCI新兴市场指数、MSCI全球市场指数。
• 权重变化：
  • 2.5%权重纳入：预计带来约600亿元资金。
  • 5%权重纳入：预计带来约1450亿元资金。
  • 100%权重纳入：预计带来约2.4万亿元资金。

2. A股纳入MSCI带来的资金增量

• 资金流入渠道：互联互通、QFII、RQFII。
• 资金增量来源：
  • 被动型基金：预计2018年带来190亿美元资金，中长期带来3797亿美元资金。
  • 主动型基金：规模难以量化，但具有较大的投资潜力。
  • 国内跟踪MSCI基金：2018年已发行15只，预计规模将增加。

3. MSCI成分股特征

• 新增成分股：234只A股被纳入MSCI指数体系，其中11只新纳入，9只被剔除。
• 行业分布：主要配置大金融和大消费，对新兴产业配置比例偏低。
• 代表性个股：包括工商银行、建设银行、贵州茅台、海康威视、招商银行、美的集团、中国平安、中国太保、五粮液、中信银行等。

4. 投资风格变化

• 外资偏好：倾向于低估值、高盈利的蓝筹股，如上证50。
• 市场分化：在深股通开通后，蓝筹股表现优于成长股，如创业板。
• 未来趋势：随着市场环境变化，优质成长股和低估值蓝筹股将更具投资价值。

5. 投资机会分析

• 外资持仓高：外资持仓比例高的个股可能获得更多资金流入。
• AH股折价：估值较国际水平存在折价的个股具有配置价值。
• 新纳入个股：前期滞涨且估值与业绩匹配度高的个股可能有较大弹性。

6. 风险提示

• 纳入进程低于预期：可能影响外资流入规模。
• 经济超预期下滑：可能对市场情绪和资金流入产生负面影响。
• 外部黑天鹅事件：如地缘政治冲突、全球金融危机等，可能对A股市场造成冲击。

结构变化

• 投资者结构：A股投资者结构将向机构化发展，外资话语权提升。
• 市场联动：A股与外围股市的联动效应增强，市场波动性可能上升。
• 监管完善：A股纳入MSCI将推动停牌制度、退市制度等监管制度的完善。

图表与数据

• 图1：上证综指涨幅与北上资金净买入额关系，显示两者相关性不强。
• 图2：深股通开通后蓝筹板块走强，显示外资偏好蓝筹股。
• 图3：创业板与上证50历史TTM市盈率对比，显示估值差异。
• 图4：创业板与上证50净利润增速对比，显示盈利趋势变化。
• 图5：A股与美股相关度提升，显示市场联动增强。

表格数据

• 表1：MSCI指数系列，包括全球、发达市场、新兴市场等。
• 表2：MSCI指数框架，按区域国家分类。
• 表3：QFII、RQFII与互联互通机制比较。
• 表4：A股纳入MSCI资金量测算，显示不同指数带来的资金增量。
• 表5：2018年国内布局MSCI相关基金明细。
• 表6：各投资主体持仓市值及占流通市值比例。
• 表7：MSCI中国A股国际通指数成分股。
• 表8：5月新进入MSCI指数成分股名单。
• 表9：5月剔除出MSCI指数成分股名单。
• 表10：MSCI成分股行业分布情况。
• 表11：MSCI标的陆股通持仓比例排名前20个股。
• 表12：MSCI标的QFII持仓比例排名前20个股。
• 表13：MSCI标的AH股溢价率为负数个股。

总结

A股纳入MSCI是推动中国资本市场国际化的重要举措，短期可能带来资金流入和情绪提振，中长期将推动外资配置增加，改变A股投资风格，提升市场与外围股市的联动性。投资者应关注外资持仓比例高的个股和AH股折价的个股，同时警惕纳入进程、经济下滑和外部风险。