20260202-东方金诚-2026年1月PMI数据点评_多重因素叠加_1月宏观经济景气度有所下降_3页_275kb

2026年1月宏观经济景气度分析总结

核心内容概述

2026年1月，中国宏观经济景气度有所下降，主要体现在制造业、非制造业及综合PMI指数的回落。尽管部分行业仍保持扩张，但整体有效需求不足、季节性因素、基数效应以及房地产市场调整等因素共同作用，导致1月PMI数据不及预期。

主要PMI数据表现

主要观点与影响因素

1. 制造业PMI回落原因

• 季节性因素：1月为制造业传统淡季，过去十年中“八降二升”，平均下行0.3个百分点。
• 基数效应：2025年12月制造业PMI大幅上升0.9个百分点至50.1%，形成对比压低。
• 房地产市场调整：内生性投资及消费需求偏弱，拖累制造业景气度。
• 出口增速放缓：新出口订单指数环比下降1.2个百分点，可能与外部不确定性（如墨西哥加征关税）有关。

2. 生产指数仍保持扩张

尽管制造业PMI回落，但生产指数仍为50.6%，处于扩张区间，主要得益于全球AI投资热潮带动的出口需求。

3. 原材料价格指数显著上升

• 主要原材料购进价格指数升至56.1%，同比上升3个百分点。
• 出厂价格指数为50.6%，为近20个月来首次升至临界点以上。
• 表明PPI环比将加快上行，同比降幅或进一步收窄。

4. 高技术制造业与装备制造业表现较好

• 高技术制造业PMI为52%，装备制造业PMI为50.1%，仍处于扩张区间。
• 主要受益于全球AI投资热潮带来的芯片等高技术产品出口需求，以及国内设备更新政策支持。

5. 消费品与基础原材料行业PMI下滑

• 消费品行业PMI为48.3%，基础原材料行业PMI为47.9%，均受市场需求放缓影响。
• “反内卷”政策推进也对基础原材料行业产能释放形成一定制约。

6. 服务业表现分化

• 服务业PMI小幅回落至49.5%，符合季节性淡季规律。
• 金融业商务活动指数升至65%以上，受益于年初信贷投放增加及股市高位运行。
• 信息服务业等新动能行业保持较高景气水平。

7. 建筑业PMI大幅回落

• 建筑业PMI为48.8%，较上月下降4个百分点。
• 受低温天气和春节临近影响，建筑业生产施工放缓。
• 房地产市场持续调整也对建筑业景气度造成拖累。

后续展望

• 2月PMI预期：春节长假来临，制造业生产指数预计大幅下降，整体PMI指数可能继续处于收缩区间。
• 影响因素：出口增速变化、房地产市场走势、稳增长政策的节奏与力度将是影响制造业景气度的关键。
• 政策预期：年初“一揽子结构性政策”已出台，后续二季度或有降息降准政策，财政政策也将加力促消费与扩投资。
• 政策空间：当前政府负债率不高、物价水平偏低，为财政和货币政策逆周期调节提供了充足空间。

关键信息总结

• 1月PMI数据整体下行，制造业和非制造业均进入收缩区间。
• 制造业PMI回落主要由季节性、基数效应及房地产市场拖累。
• 原材料价格指数显著上升，PPI环比可能加快上行。
• 高技术制造业和装备制造业仍保持扩张，受益于AI投资和设备更新政策。
• 服务业表现分化，金融业和信息服务业保持较高景气。
• 建筑业受季节性及房地产调整影响明显。
• 后续政策发力有望提振经济，但需观察政策效果与市场反应。