20210518-群益证券-万华化学-600309.SH-MDI超预期扩产_市占率有望进一步提高_3页_510kb

万华化学(600309.SH) 总结

核心内容

万华化学（600309.SH）是一家以化工产业为核心的龙头企业，近年来在MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）领域持续扩产，并积极布局石化新材料产业。公司于2021年5月18日的A股股价为108.44元，目标价为129元，当前股价对应的市盈率（PE）为21倍，预计未来三年净利分别为162/189/217亿元，对应EPS分别为5.15/6.02/6.90元，公司维持“买进”评级。

主要观点

• MDI扩产显著，市占率提升：公司宁波MDI/HDI技改扩能一体化项目和180万吨/年MDI技改项目环评信息公开，预计2023年完成。MDI产能将从120万吨增至180万吨，全球MDI产能预计达360万吨，市占率将提升至34%，进一步巩固行业龙头地位。
• MDI价格持续高位：MDI价格自2020年下半年开始回升，2021年聚合MDI价格为16800元/吨，同比增长40%；纯MDI价格为20000元/吨，同比增长54%，价格表现强劲。
• 技术突破，国产替代空间大：公司与上海交通大学合作，成功攻克L-薄荷醇生产核心技术，建成1000吨/年的工业化示范装置，成为全球第四家掌握该技术的企业。国内L-薄荷醇长期依赖进口，国产替代潜力巨大。
• 全产业链布局，协同效应明显：公司业务涵盖聚氨酯、石化和新材料三大板块，协同发展增强产业协同性。2021年Q1石化系列营收同比增长121%，新材料板块营收同比增长115%，显示增长势头强劲。
• 盈利预测乐观：公司未来三年净利预计分别为162/189/217亿元，对应EPS分别为5.15/6.02/6.90元，PE分别为21/18/16倍，显示出良好的成长性和估值空间。

关键信息

公司基本信息

• 产业别：化工
• A股价（2021/5/18）：108.44元
• 上证指数（2021/5/18）：3529.01
• 股价12个月高/低：148.42/43.16
• 总发行股数（百万）：3139.75
• A股数（百万）：1423.76
• A市值（亿元）：1543.92
• 主要股东：烟台国丰投资控股集团有限公司（持股21.59%）
• 每股净值：16.18元
• 股价/账面净值：6.70倍

机构投资者占流通A股比例

• 基金：23.2%
• 一般法人：17.0%

股价走势

• 一个月涨跌：4.2%
• 三个月涨跌：-20.2%
• 一年涨跌：149.5%

投资评等说明

• 强力买进：潜在上涨空间≥35%
• 买进：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立：无法由基本面给予投资评等、股价盘整、建议降低持股

盈利预测

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

1. 产品价格不及预期
2. 新项目投产不及预期

结论

万华化学凭借MDI扩产、技术突破和全产业链布局，展现出强劲的增长潜力和良好的盈利前景。公司未来业绩增长有保障，维持“买进”评级，但需关注产品价格波动和新项目投产进度等潜在风险。