20241104-华创证券-惠达卫浴-603385.SH-2024年三季报点评_轻装上阵再出发_渠道拓展稳步推进_5页_672kb

惠达卫浴（603385）2024年三季报业绩分析总结

2024年三季报显示，惠达卫浴前三季度实现营收248亿元，同比增长-60%；归母净利润与扣非归母净利润均实现扭亏为盈，表明盈利状况显著改善。其中，第三季度营收89亿元，同比增长-101%，但归母净利润与扣非归母净利润同样扭亏。

在渠道拓展方面，公司积极推动零售渠道发展，通过“千商万店”计划新增一级经销商35户，境内专卖店数量增至1865家。同时，家装渠道合作装企达到1006家，门店达1245家。工程渠道聚焦国企和酒店客户，提供一站式服务。国际业务方面，公司在北美、欧洲等市场取得产品认证，并计划进一步开发“一带一路”沿线市场。

尽管毛利率同比下降11个百分点，期间费用率有所上升，主要受销售费用增加影响，但三季度归母净利率达到37%，同比扭亏为盈。公司应收账款减值压力缓解，产品迭代与渠道拓展稳步推进。

投资方面，华创证券维持“强推”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为135亿元、149亿元、168亿元，对应PE分别为18倍、16倍、14倍。基于相对估值法，给予2025年19倍PE，目标价745元/股。

风险提示包括宏观经济波动、原材料价格变化及渠道拓展不及预期的可能性。

综上，尽管营收下滑，但公司扭亏为盈的表现彰显出经营边际改善，未来在工程、家装和国际市场上的拓展有望支撑长期业绩增长。