20210425-万联证券-珀莱雅-603605.SH-2020年报及2021一季报点评_大单品策略成效显现_多品牌多品类抢占市场_4页_959kb

珀莱雅2020年报及2021一季报总结

核心内容概述

珀莱雅（603605）在2020年及2021年一季度实现了显著的业绩增长，其大单品策略成效显现，推动公司营收和净利润稳步上升。公司通过线上渠道的快速扩张、品牌战略的多元化以及品牌形象的升级，成功在竞争激烈的化妆品市场中占据有利位置。同时，公司也面临线下渠道受疫情影响、销售费用率上升等挑战。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年营收：37.5亿元，同比增长20.1%。
• 2020年归母净利润：4.8亿元，同比增长21.2%。
• 2021年一季度营收：9.1亿元，同比增长48.9%。
• 2021年一季度归母净利润：1.1亿元，同比增长41.4%。
• 现金分红：公司拟每10股派息7.2元，现金分红1.4亿元，占2020年归母净利润的30.4%。

营收结构变化

• 线上收入：2020年线上收入26.2亿元，同比增长58.6%，占总营收的70.0%，显著高于线下收入。
• 线下收入：11.2亿元，同比下降23.1%，其中日化渠道下降19.3%，其他渠道下降32.8%。
• 直营与分销：线上直营收入同比增长79.6%，分销收入同比增长34.4%。

毛利率与净利率

• 毛利率：2020年毛利率为66.7%，较2019年提升2.7个百分点，主要得益于大单品策略。
• 净利率：2020年净利率为12%，尽管销售费用率提升至39.9%，但毛利率的提升使净利率维持稳定。

品牌战略

• 6*N战略：公司重点发展多品牌多品类策略，包括主品牌珀莱雅、新锐品牌彩棠、悦芙妮及中高端品牌CORRECTORS。
• 主品牌占比：主品牌珀莱雅2020年收入29.9亿元，同比增长12.4%，占总收入的84.32%，较2019年有所下滑。
• 其他品牌增长：其他品牌收入5.6亿元，同比增长75.1%，其中彩棠营收1.2亿元，悦芙妮和跨境代理品牌分别增长显著。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润增速分别为23%、21%、21%。
• PE与PB：对应PE分别为61.41倍、50.77倍、41.86倍；PB分别为12.77倍、10.84倍、9.15倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。

风险提示

• 品牌孵化不及预期：新品牌和新品类的推广可能面临挑战。
• 市场竞争加剧：化妆品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。

财务数据概览

现金流与资产负债情况

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2020年为332百万元，2021年预计为663百万元。
• 投资活动现金流净额：2020年为15百万元，2021年预计为-97百万元。
• 筹资活动现金流净额：2020年为-43百万元，2021年预计为-236百万元。
• 现金净流量：2020年为303百万元，2021年预计为325百万元。

资产负债表

• 资产总计：2020年为3637百万元，预计2023年增长至5481百万元。
• 负债合计：2020年为1155百万元，预计2023年增长至1598百万元。
• 股东权益：2020年为2482百万元，预计2023年增长至3883百万元。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出。
• 基准指数：沪深300指数。

数据来源与免责声明

• 数据来源：携宁科技云估值、万联证券研究所。
• 免责声明：本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，不构成投资建议，投资者应自行判断。