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新券上市回暖，转股溢价率继续抬升 —— 转债周报（20211025-20211031）

核心内容概览

本报告总结了2021年10月25日至10月31日期间，中国可转债市场的表现、一级市场发行情况以及基金持仓变化。同时，报告也提示了相关的投资风险。

主要观点

• 权益市场走势分化：创业板指涨幅最大，上证50跌幅最大，市场整体估值略有回落，全市场PE(TTM)为19.12倍。
• 转债市场小幅上涨：中证转债上涨0.24%，沪市表现优于深市。转债成交额有所提升，累计成交额达4201亿元，日均成交额为840.28亿元。
• 转债价格涨跌互现：153只转债价格上涨，涨幅前五分别为天壕转债、起步转债、高澜转债、长信转债、东缆转债；219只转债价格下跌，跌幅前五分别为鼎胜转债、同德转债、蒙电转债、奥佳转债、金能转债。
• 溢价率变化：纯债溢价率回落，转股溢价率继续抬升，平均转股溢价率为38.08%，上期为35.91%。
• 基金持仓情况：截至2021年6月底，基金持有转债市值为1832.55亿元，环比上涨13.38%，占转债市场比重为25.74%，环比下降2.02%。

关键信息

2.1 转债二级市场概况

• 主要指数表现：
  • 上证综指下跌0.98%，报收3547点；
  • 深证成指下跌0.29%，报收14451点；
  • 创业板指上涨2.00%，报收3351点。
• 资金流向：
  • 主力资金累计净流出1454.53亿元；
  • 北向资金净流入106.07亿元。
• 行业估值情况：
  • 电气设备、国防军工、汽车、食品饮料、休闲服务、综合等行业估值高于2010年以来PE中位数；
  • 其他行业估值回落至中位数以下。
• 转债估值与溢价率：
  • 存量转债总余额为6,124.87亿元；
  • 票面价格最高为恩捷转债（507.00元），最低为亚药转债（91.50元）；
  • 平均纯债溢价率为49.38%，平均转股溢价率为38.08%；
  • 通信行业转股溢价率最低（82.46%），小盘转债平均转股溢价率最高（41.62%）。

2.2 转债一级市场概况

• 新券发行情况：
  • 报告期内无新券上市；
  • 有5只可转债发布发行公告。
• 待上市转债：
  • 已通过证监会核准但尚未发行的有21只；
  • 已通过发审委审核的有13只；
  • 合计34只，总发行规模为292.08亿元。

3.1 基金持仓跟踪

• 基金持仓市值：
  • 截至2021年6月底，基金持有转债市值为1832.55亿元；
  • 持有家数前三为南银转债、苏银转债、大秦转债；
  • 持有市值前三为浦发转债、苏银转债、光大转债。
• 持仓变化：
  • 持有数量占存量比重提升最多的是永冠转债（60.49%）、洁美转债（59.05%）、福20转债（56.52%）；
  • 下降最多的是欣旺转债（-41.67%）、淮矿转债（-31.67%）、太阳转债（-25.87%）。

风险提示

1. 权益市场明显回落；
2. 货币政策发生不利变化。

固定收益小组成员

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾参与管理债券规模超1000亿，2016年加入国海证券。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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