医药生物行业：多因素驱动下游需求旺盛，中上游有望率先获益-20231016-中泰证券-30页_2mb

报告摘要

医药生物行业深度报告：多肽产业链迎来快速增长期

核心内容概述

本报告分析了多肽产业链的结构、发展历程、行业驱动因素及重点公司投资价值，认为多肽行业正处于快速发展阶段，尤其在GLP-1R激动剂、多肽仿制药和美容肽原料等领域。

行业概况

上市公司数量：491家
行业总市值：69,973亿元
行业流通市值：55,821亿元

多肽产业链可分为以下三部分：

下游：包括多肽创新药、多肽仿制药及多肽化妆品。
中游：包括仿制药原料药、多肽CDMO及美容肽原料公司。
上游：包括多肽合成试剂、固相载体树脂、填料及固相合成仪。

主要观点

行业发展趋势

技术迭代：多肽合成技术的不断进步，推动了给药方式的突破和适应症的拓展。
适应症扩展：GLP-1R激动剂在减重、心衰、慢性肾病、NASH等领域的广泛应用。
市场增长：预计2023年全球多肽药物市场规模达795亿美元，2020-2023年复合年增长率（CAGR）约为8.2%；国内多肽药物市场预计2023年达131亿美元，2020-2023年CAGR约为15.5%。

行业驱动因素

下游

GLP-1R激动剂：减重适应症的获批及放量，预计2030年国内市场规模达515亿元，CAGR约26.0%。
研发管线增长：2020年国内多肽药物临床前至临床III期研发管线约29个，同比增长107.1%。
专利到期：多个重磅多肽药物专利保护期到期，推动仿制药需求增长。

中游

多肽CDMO：生产壁垒高，国内企业数量有限，预计2025年全球多肽CDMO市场规模达134亿美元。
美容肽原料：全球市场规模预计2025年达14.5亿美元，国内CR5约19.3%，市场格局较为分散。

上游

多肽合成试剂：市场稳步增长，预计2023年全球市场规模达68.5亿元，国内达22.2亿元。
固相载体与纯化填料：国内企业如蓝晓科技具备技术优势，有望受益于下游需求增长。
多肽合成仪：国内企业如东富龙、派特生物已实现自主可控，具备一定市场竞争力。

关键信息

多肽药物与传统药物对比

药物类型	相对分子质量(Da)	稳定性	生物活性	特异性	免疫原性	纯度	成本	案例
小分子化药	一般不高于500	好	较低	弱	无	高	低	阿司匹林
多肽药物	500-10000	较好	高	强	无或低	高	高	利拉鲁肽
大分子药物	一般>10000	差	高	强	有	较低	更高	单克隆抗体

重点公司分析

公司名称	股价（元）	2022年EPS	2023E EPS	2024E EPS	2025E EPS	2022年PE	2023E PE	2024E PE	2025E PE	PEG	评级
药明康德	90.18	2.97	3.31	4.21	5.40	30.37	27.28	21.43	16.69	0.98	买入
凯莱英	157.15	8.93	6.16	6.30	8.43	17.59	25.51	24.93	18.63	1.50	买入
恒瑞医药	44.65	0.61	0.73	0.88	1.05	72.91	61.07	50.95	42.49	3.07	买入
华东医药	42.52	1.42	1.70	2.12	2.61	29.85	24.97	20.02	16.28	1.05	买入
奥翔药业	16.58	0.40	0.52	0.67	0.95	41.78	32.03	24.58	17.53	0.91	买入
奥锐特	25.56	0.52	0.65	0.85	1.10	49.23	39.33	30.18	23.23	1.31	买入
联邦制药	8.74	0.87	1.15	1.30	1.46	10.04	7.58	6.73	5.98	0.60	买入
诺泰生物	45.13	0.61	0.62	0.84	1.17	74.52	72.34	53.45	38.48	1.95	买入

投资建议

中游：建议重点关注诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、金凯生科、海翔药业、美诺华等多肽原料药/中间体头部公司。
原料药仿制药一体化：奥翔药业、奥锐特等公司具备一体化布局优势。
多肽CDMO：药明康德、凯莱英等公司具备较强的CDMO服务能力。
美容肽原料：湃肽生物为国内美容肽原料龙头企业。
上游：昊帆生物为多肽合成试剂龙头，蓝晓科技为固相载体龙头。

风险提示

市场竞争加剧
市场空间测算偏差
公开资料可能存在信息滞后或更新不及时

报告亮点

对多肽产业链进行了详尽拆分。
回顾了多肽产业链的发展历程，认为当前行业正处于新一轮快速增长期。
对产业链上中下游进行了详细分析，涵盖市场规模、格局及影响因素。
建议重点关注相关标的。

投资逻辑

多肽产业链由上游、中游和下游组成，分别涉及合成试剂、固相载体、纯化填料、合成仪等；仿制药原料药、多肽CDMO、美容肽原料公司；以及多肽创新药、多肽仿制药和多肽化妆品。随着GLP-1R激动剂的高速放量及适应症的拓展，预计多肽产业链将迎来新一轮快速增长期。中游多肽CDMO及原料药企业将受益于下游需求的增长，上游合成试剂和固相载体企业将率先受益。