【债券】7月信用债策略月报：短期供需结构仍偏利好，关注政策的边际变化-240708-华创证券-31页_2mb

短期供需结构仍偏利好，关注政策边际变化

信用债策略月报摘要

一、6月信用债市场表现

6月信用债市场在资金充裕及供给有限背景下整体走强，信用债收益率震荡下行，多数品种收益率创年内新低，信用利差先收窄后被动走阔。宏观基本面延续弱复苏，债市利率维持低位；短期非银“钱多”格局有望延续，7月下旬需关注资金面变化。

二、信用债配置建议

1. 城投债

• 拉久期博收益策略可行，重点挖掘3年内城投债机会，久期下沉需控制信用资质。
• 关注高流动性个券及政策利好的重点区域，区域政策落地或推动收益率下行。

2. 产业债

• 地产债：可关注央企国企地产债，但需警惕估值波动风险，适当控制久期。
• 煤炭债：配置性价比较低，适度拉长久期，关注永续债溢价机会。
• 钢铁债：3-5年期AA+品种表现较好，谨慎下沉信用资质。

3. 银行二永债

• 押注机构“钱多”逻辑，优选经营稳健城农商行债，适当下沉信用等级，关注TLAC债券发行机会。

三、一级与二级市场回顾

• 一级市场：净融资环比增长，5年期及以上发行占比创新高，取消发行规模扩大。
• 二级成交：城投债收益率下行明显，2年以上品种成交活跃；地产债波动由估值分化驱动。

四、政策跟踪与风险提示

• 中央层面：稳地产政策持续发力，化债政策推进，非标融资受限，防范金融风险。
• 地方层面：潍坊“3899名单”清零目标明确，北京地产调控优化，中小金融机构整合加速。
• 风险提示：政策执行不及预期、信用风险事件、数据偏差等。

五、结论

当前信用利差处于低位，策略上宜精选个券拉久期，兼顾票息与政策边际变化带来的反弹机会，地产、城投等板块需紧盯政策落地节奏，避免超预期信用风险暴露。