20171019-华泰证券-铁路板块三季报预览：喜迎客货复苏，静待改革春风_425kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2017年10月19日发布的行业研究报告聚焦于中国铁路运输行业，特别是大秦铁路、广深铁路和铁龙物流三家上市公司。报告指出，铁路运输行业在三季度表现出强劲的基本面增长，主要受益于经济回暖、公路治超以及环保治霾政策的推动。同时，铁路改革成为行业发展的长期驱动力，对估值和未来增长具有积极影响。

主要观点

行业基本面持续好转

• 客运增长：7-8月全国铁路客运量和客运周转量分别同比增长9.57%和8.01%。
• 货运增长：同期货运量和货运周转量分别增长15.31%和16.25%。
• 行业趋势：铁路运输因其低成本、大运力和环保优势，长期看好。铁路改革将释放企业活力，成为投资主线。

公司层面分析

• 大秦铁路：

  • 7-9月货运量同比增长33.54%，日均运量接近满负荷。
  • 公司受益于煤炭需求回升及公路运输受限，三季度净利润同比增长148.11%。
  • 预计未来业绩稳定，维持“增持”评级，目标价9.70~10.60元。

• 广深铁路：

  • 7-8月旅客发送量小幅下降，但长途车和货运量增长。
  • 公司计划2017年大修11列动车组，对短期业绩有负面影响。
  • 长期受益于高铁代运营业务扩张和土地开发，三季度净利润同比下降59.98%。
  • 维持“增持”评级，目标价5.20~5.50元。

• 铁龙物流：

  • 受益于钢价上涨和新建箱产能释放，三季度净利润同比增长47.52%。
  • 估值主要反映铁路改革预期，存在较大不确定性。
  • 维持“中性”评级，目标价12.30~12.50元。

关键信息

行业评级

• 交通运输：中性（维持）
• 铁路运输II：增持（维持）

重点推荐

估值分析

• A股铁路上市公司：

  • 2017年平均PE为18.5倍，2018年预计下降至15.5倍。
  • 平均PB为1.4倍，ROE稳定在7.1%左右。
  • CAGR为33.0%，PEG为0.3倍。

• H股铁路上市公司：

  • 平均PE为20.9倍，2018年预计下降至18.3倍。
  • 平均PB为4.3倍，ROE稳定在20.0%左右。
  • CAGR为13.5%，PEG为1.4倍。

• 国际铁路上市公司：

  • 平均PE为20.9倍，2018年预计下降至18.3倍。
  • 平均PB为4.3倍，ROE稳定在20.0%左右。
  • CAGR为13.5%，PEG为1.4倍。

风险提示

• 经济超预期滑坡
• 大宗品价格和运量快速下滑
• 铁路改革不及预期

评级说明

• 行业评级：基于6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比，中性表示行业涨跌幅与基准持平，增持表示行业指数超越基准。
• 公司评级：基于6个月内公司股价涨跌幅与沪深300指数对比，买入为股价超越基准20%以上，增持为5%-20%之间，中性为-5%~5%，减持为-20%~-5%，卖出为-20%以下。

联系信息

• 沈晓峰：执业证书编号S0570516110001，电话021-28972088，邮箱shenxiaofeng@htsc.com
• 林霞颖：电话0755-82492723，邮箱linxiaying@htsc.com