20180715-中泰证券-爱尔眼科-300015.SZ-二季度扣非业绩超预期_内生性增长良好_3页_483kb

爱尔眼科（300015）投资总结

核心内容概述

爱尔眼科（股票代码：300015）是一家专注于眼科医疗服务的领先企业，其2018年半年度业绩预告显示，上半年归属于上市公司股东的净利润区间为4.89亿元至5.25亿元，同比增长35%至45%。其中，二季度扣非净利润同比增长44%至56%，展现出强劲的内生性增长动力。公司基本面稳健，市场前景广阔，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现优异：公司二季度扣非净利润增速显著高于市场预期，内生增长良好，预计增速在25%以上，海外医院盈利增长进一步提速。
• 行业增长潜力大：国内眼科医疗市场潜力超过2000亿元，公司凭借庞大的医院网络和医生团队，已具备较强的市场竞争力。
• 科研实力增强：公司成立角膜病研究所，与新加坡国立眼科中心等国际机构建立战略合作，提升科研水平和品牌影响力。
• 财务指标稳健：公司营收和净利润持续增长，毛利率、净利率及ROE均保持良好水平，现金流稳定，资产结构健康。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年公司收入将分别达到79.4亿元、101.6亿元和127.5亿元，归母净利润分别为10.2亿元、13.8亿元和17.9亿元，对应EPS分别为0.43元、0.58元和0.75元。

关键信息

股票信息

• 当前市场价格：33.64元
• 市值：802亿元
• 流通市值：618亿元
• 评级：买入（维持）
• 分析师：江琦（S0740517010002）
• 联系人：王超（wangchao@r.qlzq.com.cn）

财务预测（单位：亿元）

财务比率

增长与盈利趋势

• 营业收入增长率：2016A-2017A为49.06%，2018E-2019E为27.96%，2019E-2020E为25.46%
• 归母净利润增长率：2016A-2017A为33.31%，2017A-2018E为37.15%，2018E-2019E为35.94%，2019E-2020E为29.65%

营运与财务能力

• 总资产周转率：0.87（2017）→ 0.75（2018E）→ 0.80（2019E）→ 0.89（2020E）
• 应收账款周转率：14（2017）→ 13（2018E）→ 12（2019E）→ 12（2020E）
• 应付账款周转率：5.66（2017）→ 5.33（2018E）→ 5.24（2019E）→ 5.20（2020E）
• 资产负债率：41.2%（2017）→ 32.7%（2018E）→ 31.6%（2019E）→ 29.9%（2020E）
• 净负债比率：45.50%（2017）→ 37.67%（2018E）→ 34.49%（2019E）→ 32.11%（2020E）

风险提示

• 医院经营不达预期
• 体外医院的运营和注入进度不及预期
• 白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期

投资建议

分析师认为，爱尔眼科具备良好的增长潜力和稳定的盈利预期，维持“买入”评级，预计未来3-5年仍有望保持30%以上的增长速度。公司通过持续的内生增长和国际化布局，巩固了在眼科医疗领域的领先地位。