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天目湖公司总结

核心内容

天目湖公司于2025年4月23日发布的报告指出，公司在2024年面临营业收入和净利润的双降，但2025年第一季度实现归母净利润和扣非净利润的显著增长，显示出成本改善对盈利能力的积极影响。报告强调公司未来业绩有望回升，主要依赖于成本控制和储备项目的推进。

主要观点

• 2024年业绩承压：公司全年营业收入为5.36亿元，同比减少14.87%；归母净利润为10.47亿元，同比减少28.80%；扣非净利润为10.10亿元，同比减少28.80%。
• 1Q25业绩回升：2025年第一季度营业收入为1.05亿元，同比减少2%；归母净利润为1.38亿元，同比增长27%；扣非净利润为1.26亿元，同比增长35%。
• 成本改善显著：1Q25营业成本同比减少7%，毛利率同比提升3.2个百分点，归母净利率同比提升1.7个百分点。
• 未来业绩预期：预计2025-2027年公司归母净利润分别为14.12亿元、16.63亿元和18.09亿元，对应PE分别为24X、21X和19X，维持“推荐”评级。
• 项目储备丰富：公司目前有动物王国一期管理输出项目、南山小寨二期项目和平桥文旅综合体项目在推进中，预计未来将带来稳定的收入增长。

关键信息

2024年业绩表现

• 营业收入：5.36亿元，同比-14.87%
• 归母净利润：10.47亿元，同比-28.80%
• 扣非净利润：10.10亿元，同比-28.80%
• 毛利率：52.42%，同比-0.9个百分点
• 归母净利率：18.8%，同比-3.4个百分点

2025年第一季度业绩

• 营业收入：1.05亿元，同比-2%
• 归母净利润：1.38亿元，同比+27%
• 扣非净利润：1.26亿元，同比+35%
• 营业成本：0.6亿元，同比-7%
• 毛利率：41.4%，同比+3.2个百分点
• 归母净利率：14.7%，同比+1.7个百分点

2025-2027年财务预测

主要风险提示

• 新项目建设进展低于预期
• 极端天气影响

项目储备与未来展望

• 动物王国一期管理输出项目：已于2024年11月中标，预计2025-2027年实现4438万元前期一揽子服务费及持续运营管理费。
• 南山小寨二期项目：正在持续推进中。
• 平桥文旅综合体项目：同样在持续推进中。
• 未来产矩阵丰富：随着新项目的落地，公司未来业绩有望进一步提升。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级
• 理由：公司具备显著的区位优势和优秀的项目运营能力，未来业绩增长空间较大。

市场数据

• 股票代码：603136.SH
• A股收盘价：12.46元
• 总股本：2.7亿股
• 流通A股市值：34亿元

财务指标分析

资产负债表

• 资产总计：预计2025年达到194.51亿元，2027年达到239.56亿元
• 归属母公司股东权益：预计2025年达到148.05亿元，2027年达到182.77亿元
• 负债合计：预计2025年达到32.08亿元，2027年达到38.55亿元
• 资产负债率：预计2025年为16.49%，2027年为16.09%

利润表

• 毛利率：预计2025年为54.68%，2027年为57.02%
• 净利率：预计2025年为24.61%，2027年为25.92%
• ROE：预计2025年为9.54%，2027年为9.90%
• ROIC：预计2025年为8.45%，2027年为9.02%

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2025年为33.98亿元，2027年为47.17亿元
• 投资活动现金流：预计2025年为-20.51亿元，2027年为-275.27亿元
• 筹资活动现金流：预计2025年为-6.73亿元，2027年为17.85亿元
• 现金净增加额：预计2025年为12.798亿元，2027年为214.29亿元

财务比率分析

• 流动比率：预计2025年为3.34，2027年为3.55
• 速动比率：预计2025年为3.25，2027年为3.46
• 总资产周转率：预计2025年为0.29，2027年为0.29
• 应收账款周转率：预计2025年为39.69，2027年为32.43
• 应付账款周转率：预计2025年为11.51，2027年为11.14
• 每股收益：预计2025年为0.52元，2027年为0.67元
• 每股经营现金：预计2025年为1.26元，2027年为1.75元
• 每股净资产：预计2025年为5.48元，2027年为6.77元
• EV/EBITDA：预计2025年为7.78，2027年为5.62
• PS：预计2025年为5.99，2027年为4.92

附录：分析师信息

• 分析师：顾熹闽
• 职位：社会服务行业首席分析师
• 学历：同济大学金融学硕士
• 研究经验：9年证券研究经验
• 任职经历：曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券
• 荣誉：2022年第十届Choice社会服务业最佳分析师，2020年《财经》杂志行业盈利预测最准确分析师