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稳增长政策落地再发力，成长、稳增长主线再强化

核心内容概述

2022年1月20日，LPR报价公布，1年期LPR下调10个基点至3.70%，5年期LPR下调5个基点至4.60%，为2020年4月以来首次调降5年期LPR。此次降息体现了央行对稳增长政策的进一步落实，同时也释放了对房地产市场的边际宽松信号。

主要观点

1. LPR调降对经济的影响

• 信贷宽松助力稳增长：LPR下调将增强信贷总量增长稳定性，引导金融机构扩大信贷投放，预计2022年一季度人民币信贷投放将超过8万亿元。
• 房地产市场企稳：5年期LPR调降有助于缓解商品房需求压力，稳定房地产市场，但调降幅度较小且未影响存量房贷利率，表明政策仍坚持“房住不炒”基调。

2. 稳增长信号持续确认，政策落地节奏加快

• 财政政策有望加速：国常会推动地方政府专项债形成实物工作量，发改委加快社会重大项目审批，地方政府积极落实基建项目，政府债发行节奏和力度将加大。
• 货币政策仍有空间：预计后续将有全面降准，时点可能在2月中旬；MLF操作规模可能继续扩大，公开市场操作或扩展至14天期，流动性环境保持宽松。
• 经济增长预期改善：随着稳增长政策持续发力，2022年第一季度经济增长有望边际改善，超市场预期，为春季躁动行情提供支撑。

3. 投资主线强化

• 成长板块：LPR调降释放宽松信号，估值弹性大的成长板块将受益，关注“双碳”相关领域（绿电、光伏、储能等）、半导体中上游、国防军工以及困境反转的计算机等。
• 稳增长板块：基建相关领域（如电网建设、输配电、特高压）和传统基建方向（如建筑建材、钢铁）具备配置机会。
• 金融板块：LPR调降短期将对金融板块产生催化，关注券商、地产等。
• 消费板块：关注涨价主线，如数字货币、国企改革等主题投资方向。

关键信息

• LPR调降背景：延续了此前的MLF降息和公开市场操作，表明货币政策持续宽松。
• 房地产政策信号：5年期LPR调降为房地产需求端提供支持，但未改变“房住不炒”的政策导向。
• 市场预期变化：稳增长政策不断落地，市场情绪逐步回暖，春季躁动行情逻辑进一步强化。
• 投资建议：成长与稳增长主线配置价值提升，金融和消费板块也有短期机会。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期；
• 国内经济预测存在偏差；
• 国内政策收紧超预期；
• 中美关系超预期恶化。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

联系方式

• 分析师：郑小霞（S0010520080007）、刘超（S0010520090001）

• 联系人：方晨（S0010120040043）、潘广跃（S0010121060007）、任思雨（S0010121060026）、张运智（S0010121070017）、黄子鉴（S0010121090007）

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